(AOF) - Air Liquide a réalisé en 2011 un résultat net en hausse de 9,4% à 1,535 milliard d'euros, soutenu par la croissance des marchés émergents et la poursuite des programmes d'efficacités à l'échelle mondiale. La marge opérationnelle atteint 16,7%(16,8% hors effet de gaz naturel, soit +10 points de base), principalement grâce aux gains d'efficacités qui ont atteint 270 millions d'euros, dépassant l'objectif annuel. Le chiffre d'affaires a progressé de 7,2% à 14,457 milliards. Le consensus Reuters prévoyait un résultat net de 1,533 milliard et un chiffre d'affaires de 14,479 milliards. L'activité Gaz & Services enregistre une croissance soutenue de 7,5% à données comparables, portée notamment par les Economies en développement qui représentent aujourd'hui 21% des ventes. L'année a été marquée par la forte croissance de la Grande Industrie, qui a bénéficié de plusieurs démarrages d'unités de production en première partie d'année, par la bonne résistance de l'Industriel Marchand face à des marchés très contrastés, par la progression de l'Electronique et l'évolution toujours très régulière de la Santé. Le quatrième trimestre enregistre néanmoins un ralentissement de la croissance, plus sensible dans l'électronique et la sidérurgie, lié à la situation économique mondiale. La dette nette s'établit à 5,248 milliards d'euros, stable hors variations de change et de périmètre, et représente 53% des capitaux propres. La rentabilité des capitaux employés à 12,1% est conforme aux objectifs du programme Alma 2015. Air Liquide se dit confiant dans son développement à moyen-terme dans le cadre du programme Alma 2015. Dans ce contexte, et sauf dégradation majeure de la conjoncture, le groupe continue de viser une croissance de son résultat net en 2012. Le plan Alma 2015 a été présenté en décembre 2010. Il prévoit notamment une croissance annuelle moyenne de 8% à 10% du chiffre d'affaires et une progression soutenue du bénéfice net d'ici 2015. Air Liquide propose le versement d'un dividende de 2,50 euros par action, en progression de 6,4%. Par ailleurs, le conseil d'administration a décidé l'attribution d'une action gratuite pour 10 actions existantes en date du 31 mai 2012.
Les points forts de la valeur
- Air Liquide est le leader mondial des gaz industriels et médicaux ; - Ce marché est porteur : il devrait progresser de 7 à 8% en moyenne par an sur 2011-15, dont 13 à 14% dans les économies en développement ; - La valeur est reconnue pour ses qualités défensives : contrats pluri-annuels ; marchés très diversifiés, dont beaucoup sont défensifs comme la Santé, la Pharmacie ; une situation financière saine et solide ; un retour aux actionnaires garanti (dividende et attribution d'actions gratuites...) ; - Pour les marchés les plus cycliques (Métallurgie, Chimie, Raffinage), les contrats de long-terme signés avec les clients de la Grande Industrie intègrent une part fixe qui assure à Air Liquide une marge minimale en cas de baisse des volumes ; - Le groupe noue des partenariats de long terme avec ses clients industriels ; - Le groupe met l'accent sur la santé, l'hydrogène et les économies émergentes. Ces trois domaines, ainsi que les opportunités dans l'environnement (énergie solaire...), continueront à être les piliers de la croissance future du groupe, dans un contexte de concurrence croissante des acteurs chinois et russes ; - Air Liquide bénéficiera en 2011 et 2012 de 45 démarrages de nouvelles unités qui soutiendront la croissance de son chiffre d'affaires ; - Le géant gazier n'a pas pour habitude de décevoir les marchés. C'est l'une des valeurs favorites des petits porteurs.
Les points faibles de la valeur
- L'activité est fortement capitalistique ; - Le groupe doit s'adapter aux restrictions de dépenses de santé en Europe ; - En Bourse, la valeur se paye historiquement cher et avec une prime par rapport à ses pairs. C'est le prix à payer pour ses qualités défensives et sa position de leadership.
Comment suivre la valeur
- Malgré son caractère défensif, les performances d'Air Liquide sont sensibles à l'évolution du secteur de l'Automobile (qui influe sur l'activité Industriel marchand) et à celui de l'Electronique ; - Les résultats sont également influencés par l'évolution des cours du pétrole du fait de ses retombées sur le coût du transport ; - La politique de croissance externe est à suivre : elle doit constituer le relais de la croissance interne dans un contexte économique morose ; - L'actionnariat individuel d'Air Liquide (38%) est quatre fois supérieur à la moyenne des sociétés du CAC 40, et ses actionnaires figurent parmi les plus fidèles de la cote. D'un autre côté, la dispersion du capital rend le groupe plus vulnérable à d'éventuelles OPA. Le titre Air Liquide est d'ailleurs régulièrement soutenu par des rumeurs d'une offre hostile à son encontre.
Produits de base - Chimie
La chimie est la première industrie consommatrice de produits énergétiques en France, en constituant 41% des besoins totaux de l'industrie nationale. Le pétrole et le gaz représentent environ 70% du coût total des matières premières pour les entreprises chimiques françaises. L'industrie chimique en France est le deuxième producteur européen et le cinquième producteur mondial. FTB/ACT/