(AOF) - Wendel a généré un résultat net total part du groupe de 525,4 millions d'euros pour l'ensemble de l'année 2011, contre 1,002 milliard en 2010. Son résultat non récurrent est ressorti à 133,8 millions d'euros contre 700,6 millions en 2010, impacté négativement par des dépréciations d'actifs au niveau des sociétés du groupe pour un total de 157,4 millions d'euros alors qu'en 2010, il avait été augmenté de la réévaluation des titres Saint-Gobain pour un montant de 408 millions d'euros. La contribution de toutes les entreprises du groupe au résultat net des activités s'est élevée à 824,4 millions d'euros, en progression de 5,3%. A périmètre constant, compte-tenu des opérations de cessions et acquisitions réalisées en 2010 et 2011, cette contribution serait en progression de 16,9%. Le chiffre d'affaires consolidé s'est établi, lui, à 5,953 milliards d'euros, en hausse de 17,5% et la croissance organique est de 6,5 %. En outre, la société d'investissements a poursuivi le renforcement de sa structure financière avec une réduction de la dette financière brute de 1,587 milliard d'euros en 2011. Par ailleurs, l'actif net réévalué s'élève à 4,981 milliards d'euros, soit 98,6 euros par action au 12 mars 2012, contre 76,6 euros le 22 novembre 2011. La décote sur l'ANR s'élève à 36,6 % au 12 mars 2012. Le directoire a décidé de proposer à l'assemblée générale du 4 juin 2012 le versement d'un dividende, en numéraire, à 1,30 euro par action, en hausse de 4%, assorti à titre exceptionnel d'une action Legrand pour 50 titres Wendel détenus.
ANR (Actif net Réévalué) : Au contraire de l'Actif Net Comptable, l'Actif Net Réévalué d'une entreprise se base sur la valeur vénale et non comptable des biens détenus. Calculé en soustrayant de la somme des actifs non retraités de la société, l'ensemble des dettes contractées, l'Actif Net Comptable ou ANC n'est utilisé qu'à titre d'information car il ne correspond pas à la réalité des actifs de l'entreprise.
Les points forts de la valeur
- Wendel investit sur le long terme comme actionnaire majoritaire ou de premier rang dans des sociétés cotées ou non cotées, ayant des positions de leader, afin d'accélérer leur croissance et leur développement ; - La nouvelle direction s'est fixé trois objectifs : le renforcement des marges de manoeuvre financières, l'amélioration du profil de création de valeur de Wendel et le soutien actif aux sociétés du groupe ; - Les actifs non cotés du groupe (Materis, Stahl et Deutsch) représentent selon les analystes un réservoir de valeur ; - Le groupe a pris une série de mesures pour alléger le poids de sa dette. Son rééchelonnement devrait conférer au groupe une plus grande flexibilité financière ; - L'influence du Président du conseil de surveillance, Ernest-Antoine Seillière, est considérée comme un atout pour le groupe.
Les points faibles de la valeur
- Le groupe est aujourd'hui surexposé au secteur très cyclique de la construction avec notamment des participations dans Saint-Gobain, Legrand et Materis, ce qui pèse sur la performance boursière de Wendel ; - Wendel est considéré comme un call (option d'achat) sur sa principale participation, Saint-Gobain, et, accessoirement, sur le secteur du bâtiment ; - D'une manière générale, les analystes jugent le groupe trop exposé à l'évolution boursière de ses principales participations (Legrand, Bureau Veritas et Saint-Gobain) ; - Certains analystes déplorent que Wendel n'évolue vers un modèle d'investissement plus opportuniste. La stratégie actuelle, qui est de conserver l'ensemble des actifs et de maintenir un niveau d'endettement élevé, ne leur semble pas être créatrice de valeur. Wendel s'est toutefois désengagé un peu plus de Legrand.
Comment suivre la valeur
- La performance boursière du titre dépend de la valorisation des sociétés cotées (Saint Gobain, Bureau Veritas, Legrand) dans lesquelles Wendel Investissement détient des participations. Son exposition aux secteurs cycliques rend la valeur volatile. Cela offre également un effet de levier sur les évolutions de marché ; - L'actif net réévalué (ANR) par action, c'est-à-dire la valeur des différentes participations retraitée de la dette, est une donnée clé pour une holding cotée. La comparaison avec le cours de Bourse permet d'évaluer la cherté ou pas de l'action ; - Traditionnellement, Wendel met à jour son ANR lors de l'assemblée générale ; - Wendel souhaite renforcer sa présence dans les pays émergents. FTB/ACT/