(AOF) - Le chiffre d'affaires d'Eurazeo s'est établi à 988,2 millions d'euros au premier trimestre, en hausse de 14% à données publiées et de 2,4% à données publiées retraitées des acquisitions d'Eurazeo PME et de 3S Photonics. La société d'investissement a indiqué que son actif net réévalué (ANR) au 31 mars 2012 s'établissait à 58,2 euros par action. Il ressortait à 51,3 euros par action au 31 décembre 2011. En prenant ANF Immobilier à sa quote-part d'actif net réévalué et non à son cours de bourse, l'ANR au 31 mars serait de 60,2 euros par action contre 54,0 euros par action au 31 décembre 2011. Le groupe a confirmé fin avril avoir mandaté la banque d'affaires Lazard afin d'étudier les différentes options concernant l'avenir de cette participation. Proforma du prêt subordonné d'actionnaire de 110 millions d'euros consenti à Europcar dans le cadre du refinancement de sa dette, annoncé le 4 mai 2012, la trésorerie ressort au 31 mars 2012 à 99 millions d'euros. Elle s'élevait à 27,6 millions d'euros au 31 décembre 2012. La cession partielle de titres Rexel par Ray Investment Sàrl a notamment généré un produit de cession de 140 millions d'euros pour Eurazeo ce trimestre. Par ailleurs, Eurazeo dispose d'une ligne de crédit syndiqué d'un montant d'un milliard d'euros échéance juillet 2016. Cette ligne, non tirée à ce jour, reste intégralement disponible.
ANR (Actif net Réévalué) : Au contraire de l'Actif Net Comptable, l'Actif Net Réévalué d'une entreprise se base sur la valeur vénale et non comptable des biens détenus. Calculé en soustrayant de la somme des actifs non retraités de la société, l'ensemble des dettes contractées, l'Actif Net Comptable ou ANC n'est utilisé qu'à titre d'information car il ne correspond pas à la réalité des actifs de l'entreprise. - Le groupe s'oriente dans un nouvel axe de développement avec son activité "Eurazeo Croissance", lancée en 2010 et dédiée à l'investissement dans les petites sociétés françaises en forte croissance. Le groupe a également créé un nouveau pôle d'activité, dédié aux PME ; - La stratégie d'Eurazeo est fondée sur un endettement nul, contrairement à beaucoup d'acteurs du secteur. Associé à des actifs sous gestion de qualité, cela confère au groupe une capacité d'investissement considérable.
Les points faibles de la valeur
- Le titre souffre d'une importante décote par rapport à son actif net réévalué ; - La dynamique de croissance du secteur est souvent mal appréciée des investisseurs qui valorisent dès lors mal les développements stratégiques entrepris au sein des participations cotées et non cotées ; - Les sociétés d'investissement sont souvent assimilées aux holdings dont les stratégies sont pourtant très différentes ; - Bien que non endettée, Eurazeo est souvent associée au reste du secteur où la plupart des sociétés d'investissement sont très endettées. Or, depuis la crise financière, la dette est un élément suspect pour les investisseurs ; - Le dossier Europcar, sur lequel de nombreuses rumeurs de cession ont circulé ces derniers mois, a brouillé un temps la visibilité sur la valeur.
Comment suivre la valeur
- L'actif net réévalué (ANR) par action, c'est-à-dire la valeur des différentes participations retraitée de la dette, est un des indicateurs clés du suivi des sociétés d'investissement ; - Eurazeo publie son ANR deux fois par an : fin juin et fin décembre ; - La décote appliquée aux sociétés d'investissement en Bourse est historiquement corrélée au cycle économique : elle a tendance à se réduire en phase de croissance économique et inversement ; - Les résultats et évolutions stratégiques des participations sont à surveiller. FTB/ACT/