(AOF / Funds) - A la [31] fin du premier trimestre, les effets sur les marchés actions des injections de liquidités par la BCE (LTRO) perdaient déjà de leur force, observe Carmignac dans sa lettre mensuelle. L'évidence du [31] déficit de croissance dans la zone euro, apportée d'abord par une Espagne sous forte pression [31] financière a ensuite eu raison de l'effet liquidités : l'indice Eurostoxx 50 a finalement cédé 8,2% en mai. Les incertitudes sur le redémarrage américain et le ralentissement chinois ont [31] fini de doucher l'optimisme général, et les marchés émergents ont reperdu l'essentiel de la surperformance qu'ils avaient engrangée sur les marchés européens au premier trimestre. Dans cet environnement, la construction défensive des portefeuilles actions, centrés sur les secteurs à forte visibilité et très peu exposés, voire absents, du secteur financier européen, ont contribué à une bonne résistance sur le mois écoulé. Grâce à cette réactivité, Carmignac Grande Europe et Carmignac Emergents s'af[31] fichent toujours en hausse de plus de 7% au terme des cinq premiers mois de l'année. AUT/ALO