(AOF) - H&A a réitéré sa recommandation d'Achat sur France Telecom, et son objectif de cours à 14 euros dans le sillage de l'assemblée générale du groupe de téléphonie. Le bureau d'études n'a pas été surpris par les annonces qui ont été faites. L'analyste de H&A a estimé que le groupe de téléphonie devrait bénéficier d'un environnement à court terme plus favorable après avoir fortement souffert en début d'année des rumeurs concernant le lancement de Free Mobile. H&A rappelle que le premier trimestre s'est avéré rassurant avec des pertes nettes de clients limitées à 2,3% dans le mobile en France, un ARPU en repli limité également de -4,3% et un doublement de l'objectif de revenus tirés de l'accord d'itinérance signé avec Free. En outre, le bureau d'études précise que l'actionnariat salarié (4.6% du capital) avait proposé une résolution visant à réduire à 1 euro le dividende versé en 2012, mais que France Télécom l'a maintenu à 1,40 euro (solde de 0,80 euro détaché vendredi 8 juin). Par ailleurs, le groupe de téléphonie a confirmé son objectif de verser à partir de l'année prochaine 40% à 45% de son cash flow ppérationnel (EBITDA - dépenses d'investissement), soit entre 1,20 euro et 1,30 euro sur la base de nos estimations.
Les points faibles de la valeur
- France Télécom évolue dans un cadre réglementaire défavorable, marqué par une pression accrue des instances régulatrices du secteur ; - France Télécom est probablement l'opérateur historique européen le plus " challengé " sur son marché domestique ; - Avec l'arrivée début 2012 du quatrième opérateur télécom mobile Free, le marché mobile français est entré dans une phase de surenchère commerciale et d'accélération de la déflation tarifaire ; - Les licences 4G vont représenter pour les opérateurs des sorties de trésorerie significatives pour les financer ; - France Télécom est en difficulté dans sa branche de services aux entreprises. Dans un contexte économique incertain, les sociétés limitent leurs dépenses informatiques et de télécommunication.
Comment suivre la valeur
- France Télécom est considérée comme une valeur défensive et de rendement ; - L'Etat français détient directement et indirectement 27% du capital de l'opérateur ; - Le titre est très sensible aux offensives commerciales de ses concurrents ; - Le plan " Conquêtes 2015 " a pour objectifs de compter 300 millions de clients d'ici à 2015, de doubler le chiffre d'affaires issu des pays émergents avec un objectif de 5 à 7 milliards d'euros d'acquisitions d'ici 3 ans, et de recruter 10.000 salariés en France sur 2010-2012 ; - Le groupe n'a pas encore donné de précision sur sa politique de dividende post-2012 ; - L'un des enjeux de France Telecom est de fidéliser les clients ; - Les analystes attendent une rationalisation du portefeuille d'actifs avec des désengagements en Europe et des montées au capital de certains actifs, notamment dans les pays émergents.
Opérateurs télécoms
Cinq grands opérateurs font l'objet d'une enquête de la part de la Commission européenne. Cette dernière a envoyé un questionnaire à l'association des opérateurs GSMA et à France Télécom, Deutsche Telekom, Telecom Italia, Telefonica et Vodafone, pour obtenir des informations sur les conditions de standardisation des futurs services de communications mobiles. L'objet de ce questionnaire est de déterminer la nature exacte du club informel qu'ils ont constitué en octobre 2010. Ce club a été créé à l'initiative de Stéphane Richard, alors à la tête de France Télécom. Il s'est réuni une demi-douzaine de fois depuis, pour évoquer leur stratégie et leur coopération technique. Il est vrai que face aux services souvent gratuits proposés par des concurrents tels qu'Apple, Google, Netflix ou Facebook, les grands opérateurs ont du mal à développer de nouveaux services et technologies. Les autorités européennes désirent s'assurer que ces réunions n'ont pas donné lieu à une forme d'entente. FTB/ACT/