(AOF / Funds) - Dans son point de marché du mois de juin, Muzinich & Co a tiré un bilan sur l'environnement économique au cours des premiers mois de l'année et les conséquences à venir. Il a estimé que le marché américain et surtout européen avaient bien monté depuis le début de l'année. Un découplage s'est fait en avril entre le marché américain qui continuait de monter et le marché européen en baisse. Les performances du mois de mai ont été négatives pour les deux marchés mais la baisse a été finalement relativement faible. Les performances nettes depuis le début de l'année demeurent très satisfaisantes : Enhancedyield (3.75%), ShortDuration (2.83%), Americayield (3.5%), Transatlantic (4.78%) Europeyield (8.41%). Les "spreads" sont aujourd'hui relativement élevés par rapport au taux de défaut actuels et attendus pour les 12-24 mois. Ce qui retient surtout l'attention de la société de gestion ce sont les risques exogènes qui sont bien présents. Que ce soient les risques géopolitiques qui ont tendance à augmenter à l'exemple de la Syrie ou la crise bancaire européenne qui peut avoir des répercutions dans les pays émergents sans parler du problème récurrent des dettes d'Etat, ceux‐ci ne manquent pas. L'entreprise s'est pour l'instant toujours adaptée. Elle a trouvé des financements différents, par les marchés. Elle a amélioré ses bilans. Elle a simplement besoin d'une faible croissance sans déflation pour faire face à ses engagements. L'éclatement de la zone Euro aurait de graves conséquences et nombres de classes d'actifs seraient encore beaucoup plus touchées que le crédit. Les problèmes seraient largement plus graves qu'une simple baisse des actifs. L'union bancaire et une certaine intégration fiscale semblent indispensables; des réformes sur lesquelles l'entreprise n'a pas de prise mais qui sont sans doute nécessaires pour préserver une croissance sans déflation. Une faible croissance sans déflation est aujourd'hui suffisante pour qu'un investisseur puisse bénéficier avec un risque limité d'un coupon attrayant et d'un rendement réel largement positif. AUT/MAF