(AOF / Funds) - Après le mouvement de correction, l'écart de valorisation avec les obligations est historiquement élevé, observe Dexia AM sans ses perspectives allocation d'actifs pour le second semestre 2012. La phase actuelle de stress, justifiant pour l'instant la légère sous-pondération sur les actifs risqués de la société de gestion, devrait être suivie d'une baisse de l'aversion pour le risque dans son scénario principal. Dexia AM ne prendra pas des positions trop agressivement positives dans l'attente de réponses réellement crédibles en Europe. A l'inverse, la valorisation des actifs les plus sûrs devient un élément de risque pour les investisseurs. Les obligations des pays les mieux notés ont bénéficié d'une 'fuite vers les actifs de qualité'. Leur valorisation est aujourd'hui élevée et représente un risque dans nombre de scénarii. Dans un scénario de dégradation de la situation européenne, la prime de risque de pays les mieux notés comme l'Allemagne pourrait croître. Le pays est de fait déjà " solidaire " des difficultés de certains pays à travers notamment la créance de ses banques, estimée à plus de 700 milliards d'Euros, auprès de la BCE dans le système Target2. Dans le cas contraire, les taux actuels intègrent déjà en grande partie une poursuite de l'assouplissement monétaire et pourraient croître avec une évolution plus favorable des scénarios économiques. " Nos thèmes préférés restent défensifs et orientés vers la croissance ", recommande ainsi Koen Maes, Responsable de la stratégie d'allocation d'actifs. " Nous privilégions également les actions à haut rendement (en restant sélectif), rendues encore plus attractives par la baisse des taux. Nous sommes également toujours positifs sur les convertibles qui offrent un portage intéressant et une exposition au marché actions, si celui-ci rebondit, et bénéficient d'une valorisation attractive." AUT/ALO