(AOF / Funds) - Les semestres se succèdent et les questions restent, observe Dexia AM dans ses perspectives allocation d'actifs pour le second semestre 2012. Le contexte rappelle fortement celui de l'an dernier. L'indice de surprise économique chute de manière identique, la crise de la dette souveraine européenne s'aggrave. De nombreux éléments montrent cependant une nette différence. Le contexte est à la fois pire en Europe, mais plus favorable d'un point de vue international. La lecture de l'évolution des marchés financiers montre une baisse relativement ordonnée, sans panique jusqu'à présent. La prime de risque a très fortement augmenté pour les actifs les plus risqués. Le risque n'est pas devenu systémique, la différentiation entre l'évolution des actifs risqués / moins risqués reste forte et nos indicateurs de marché n'ont pas montré d'excès à la vente (mesures d'appétit pour le risque, volatilité). Pour Nadège Dufossé, Stratégiste chez Dexia Asset Management : " un scénario du pire n'est pas intégré aujourd'hui dans les valorisations de nombreux actifs. Cette situation peut sembler paradoxale. " En effet, la situation européenne s'aggrave au rythme des crises successives. Ce printemps, un point de non-retour a même été atteint sur la Grèce : l'évocation d'une sortie du pays est passée en deux ans d'impossible à probable, même si la probabilité reste faible à court terme. L'Espagne affronte également une crise bancaire qu'elle ne pourra résoudre sans aide extérieure. Crises politiques, stress bancaire sur fond de plongeon des économies en récession, les cures drastiques d'austérité sont aujourd'hui dénoncées. " Le pessimisme des investisseurs ", note Nadège Dufossé, " peut constituer finalement une bonne nouvelle en exerçant un certaine pression. Le positionnement sur les actions, en particulier européennes ont atteint des points bas fin mai 2012. Cette poussée de stress peut donc jouer favorablement si des réponses claires et crédibles sont apportées rapidement. ". AUT/ALO