(AOF) - Wendel et sa filiale Materis ont annoncé une acquisition dans l'activité Mortiers de Materis, le succès final de la renégociation de la dette de Materis et la poursuite de la revue stratégique du portefeuille d'activités de Materis. ParexGroup, l'activité Mortiers de Materis, a acquis la société Suzuka, leader sur le marché des finitions organiques texturées en Chine. Fort d'un site industriel et d'un laboratoire à Shanghai et s'appuyant sur un réseau commercial couvrant le centre et l'ouest de la Chine, qui complétera celui de ParexGroup (800 points de vente dans le pays), Suzuka a réalisé un chiffre d'affaires en forte croissance à 13 millions d'euros en 2011 avec un niveau de profitabilité élevé. Par ailleurs, Wendel a annoncé la finalisation de la renégociation de la dette de Materis le 15 juin dernier. Wendel avait annoncé en mai l'obtention d'un accord de principe de cette renégociation avec un taux de report global de 91%, au terme d'un processus de négociation auprès d'un pool de 199 prêteurs lancé en septembre 2011, soit 18 mois avant les premières échéances. L'accord a permis de reporter les maturités 2013-2015 à 2015-2016 et d'augmenter les sources de liquidité pour Materis. Wendel et ses coactionnaires ont injecté 25 millions d'euros de fonds propres pour financer le développement de Materis (opérations de croissance externe et investissements industriels), et ont mis à disposition une facilité de caisse rémunérée de 25 millions d'euros, dont le montant pourrait être porté en 2013 à 50 millions d'euros sous certaines conditions, et qui serait annulée et remboursée à l'issue d'une première cession d'activité. La dette senior de Materis s'élève dorénavant à près d'1,590 milliard d'euros. Avec l'obtention de cet accord, 118 millions d'euros viendront à échéance sur 2013-2014, 546 millions d'euros en 2015 et 925 millions en 2016. La mezzanine, d'un montant de 422 millions d'euros, viendra à échéance en décembre 2016. Enfin, Wendel et Materis poursuivent la revue stratégique du portefeuille d'activités de Materis, en vue de céder une activité dans l'année qui vient si les nombreuses marques d'intérêt se traduisaient par une offre intéressante dans de bonnes conditions financières et industrielles.
- Le groupe a pris une série de mesures pour alléger le poids de sa dette. Son rééchelonnement devrait conférer au groupe une plus grande flexibilité financière ; - L'influence du Président du conseil de surveillance, Ernest-Antoine Seillière, est considérée comme un atout pour le groupe.
Les points faibles de la valeur
- Le groupe est aujourd'hui surexposé au secteur très cyclique de la construction avec notamment des participations dans Saint-Gobain, Legrand et Materis, ce qui pèse sur la performance boursière de Wendel ; - D'une manière générale, les analystes jugent le groupe trop exposé à l'évolution boursière de ses principales participations (Legrand, Bureau Veritas et Saint-Gobain). Wendel est notamment considéré comme un call (option d'achat) sur sa principale participation, Saint-Gobain, et, accessoirement, sur le secteur du bâtiment ; - Certains analystes déplorent que Wendel n'évolue vers un modèle d'investissement plus opportuniste. La stratégie actuelle, qui est de conserver l'ensemble des actifs et de maintenir un niveau d'endettement élevé, ne leur semble pas être créatrice de valeur. Wendel s'est toutefois désengagé un peu plus de Legrand.
Comment suivre la valeur
- La performance boursière du titre dépend de la valorisation des sociétés cotées (Saint Gobain, Bureau Veritas, Legrand) dans lesquelles Wendel Investissement détient des participations. Son exposition aux secteurs cycliques rend la valeur volatile. Cela offre également un effet de levier sur les évolutions de marché ; - Le groupe souhaite diversifier ses actifs via de nouvelles acquisitions. Aucune indication n'a pour le moment été communiquée sur les secteurs visés. Wendel souhaite néanmoins renforcer sa présence dans les pays émergents ; - L'actif net réévalué (ANR) par action, c'est-à-dire la valeur des différentes participations retraitée de la dette, est une donnée clé pour une holding cotée. La comparaison avec le cours de Bourse permet d'évaluer la cherté ou pas de l'action ; - Traditionnellement, Wendel met à jour son ANR lors de l'assemblée générale. FTB/ACT/