(AOF) - Après des résultats élevés au premier semestre 2012 reflétant la stratégie du groupe, ses atouts et la qualité de son pilotage, Michelin a, comme annoncé, revu au cours de l'été son programme d'investissements et ses perspectives financières, à l'horizon 2015. Le fabricant de pneumatiques vise en 2015 un résultat opérationnel avant éléments non récurrents de l'ordre de 2,9 milliards d'euros, avec des marges opérationnelles normalisées avant éléments non récurrents de 10 % à 12 % pour le segment Tourisme camionnette et de 7 % à 9 % pour le segment Poids lourd. Il cible une marge opérationnelle normalisée avant éléments non récurrents et de 20 % à 24 % pour le segment Activités de spécialités qui devrait croître de manière plus accentuée que le reste du Groupe. Sur la période, Michelin vise également pour chaque année un retour sur capitaux employés supérieur à 10 % et un cash flow libre positif. Sur l'ensemble de la période 2012-2015, le groupe investira entre 1,6 et 2,2 milliards d'euros par an, en fonction des perspectives de marchés. La firme va accélérer son déploiement dans les nouveaux marchés, en y consacrant près de 60 % de ses investissements de capacité. En outre, pour accentuer son leadership technologique, Michelin augmente ses investissements liés aux matériaux qui s'élèveront à environ 550 millions d'euros par an d'ici 2015. Le segment des pneus premium, qui augmente plus rapidement que le marché total et dont Michelin est l'acteur de référence, constitue une opportunité de croissance forte dont Michelin bénéficiera en augmentant ses capacités de production de haut de gamme de près de 70 % entre 2012 et 2015. En parallèle, Michelin a confirmé son objectif pour l'ensemble de l'année 2012 d'un résultat opérationnel avant éléments non récurrents en nette hausse, avec des volumes annuels attendus en retrait de 3 % à 5 %, ainsi que son objectif de génération de cash flow libre positif de l'ordre de 300 à 400 millions d'euros, avant impact de la cession d'un ensemble immobilier à Paris.
- A cela s'ajoute un important travail pour réduire les coûts et accroître les gains de productivité dans les pays matures ; - Le pneumaticien dispose d'une bonne capacité de recherche et d'innovation, qui lui confère un avantage stratégique indéniable dans un contexte extrêmement concurrentiel ; - Le groupe fait des pays émergents une priorité. Il cherche à accroître son activité dans ces zones (déjà 33% du CA) et surtout à y redéployer sa base de production industrielle (32% aujourd'hui) ; - La situation financière du groupe est jugée plus solide que celle de ses concurrents.
Les points faibles de la valeur
- Michelin ne bénéficie pas de prime au leader dans son secteur en Bourse. Une partie de sa faible valorisation chronique est liée au caractère non opéable de la société du fait de son statut juridique de commandite, qui plus est peu apprécié par de nombreux investisseurs ; - La visibilité reste faible dans l'activité poids lourds, contrairement au marché du véhicule de tourisme, qui bénéficie d'un rebond des remplacements de pneus ; - Il y a un risque de voir émerger de nouveaux acteurs globaux issus des pays en croissance, notamment asiatiques, qui vont se développer rapidement grâce à la dynamique de leur marché domestique et aller attaquer les acteurs historiques sur leurs propres marchés. - Des hausses violentes des prix des matières premières créent un décalage défavorable entre hausse des cours et hausse des prix ;
Comment suivre la valeur
- En tant qu'équipementier automobile, les performances du groupe sont étroitement liées à celles du marché automobile mondial (du fait de sa diversification géographique), qui impacte son activité de première monte ; - L'activité de remplacement est sensible aux évolutions de l'économie, en particulier au taux de chômage et à l'évolution du PIB ; - L'évolution du cours des matières premières est également à surveiller de près : le caoutchouc naturel représente près du tiers de ses achats de matières premières en valeur et les noirs de carbone et les matières premières entrant dans la fabrication du caoutchouc synthétique (dérivées du pétrole) en représentent 40% ; - Sous la pression des investisseurs anglo-saxons qui comprennent mal le statut de commandite, le groupe est en train de faire évoluer sa gouvernance.
Automobile - Equipementiers
Moody's prévoit une année difficile pour les équipementiers automobiles en Europe, avec des volumes de production automobile qui pourraient reculer de 6%. L'agence de notation estime que la plupart des équipementiers devraient subir un recul d'environ 5% de leur chiffre d'affaires en 2012. Elle a donc abaissé de "stable" à "négative" sa perspective du secteur pour les douze à dix-huit prochains mois. Toutefois, Moody's considère que la plupart de ces équipementiers sont mieux armés pour affronter ce ralentissement qu'avant la crise financière. La solidité financière des entreprises les plus diversifiées géographiquement (telles que Michelin ou Continental), qui réalisent 40% ou moins de leurs revenus en Europe, devrait être peu affectée par l'environnement défavorable. En revanche, des groupes comme Faurecia ou Valeo souffriraient davantage. Ces entreprises ont la plus forte exposition aux fabricants en France. C'est dans ce pays que, selon Moody's, la demande diminuera le plus. FTB/ACT/