(AOF / Funds) - Les actifs risqués se sont bien repris après une première partie du mois de novembre difficile dominée par les inquiétudes sur la "falaise fiscale", la situation en Grèce et la situation de l'économie européenne, observe Muzinich & Co dans un commentaire sur l'évolution des marchés High Yield. Le sentiment des marchés s'est amélioré au cours des deux dernières semaines, notamment en raison d'un sentiment plus positif sur les négociations fiscales en cours qu'elles ne l'étaient en août 2011 lorsque la note de la dette des Etats-Unis avait été dégradée. Dans cet environnement, les obligations à haut rendement ont surperformé toutes les autres classes obligataires, avec les obligations à haut rendement européennes en tête. La classe d'actif a bénéficié de bons éléments techniques. Les investisseurs observent de près les négociations sur la falaise fiscale. La croissance des bénéfices des sociétés est très modérée alors que les directions des sociétés attendent de connaitre la politique fiscale qui sera appliquée. Les directions ont largement suspendu les décisions d'investissement et de recrutement en attendant la fin des négociations. Les marchés ont anticipé un compromis avant la date limite. La société de gestion attend avec impatience les prochains communiqués sur les bénéfices du prochain trimestre et les commentaires des sociétés sur leur adaptation à la nouvelle politique fiscale. Alcoa sera le premier à communiquer le 8 janvier mais le gérant pense qu'une vue sur la réaction des sociétés sur les possibles conséquences des discussions fiscales ne sera pas possible avant début février. Pour Muzinich & Co, la " falaise fiscale " est le principal risque potentiel sur la performance des obligations à haut rendement ces prochains mois. Si les marchés n'obtiennent pas ce qu'ils espèrent ou anticipent, on peut s'attendre à des ventes temporaires - un phénomène observables dans d'autres périodes récentes de "risk off". AUT/MAF