(AOF) - Moody's a abaissé d'un cran la note de crédit de STMicroelectronics, de " Baa1 " à " Baa2 ", mais sa perspective a été relevé de négative à stable. L'agence de notation a justifié sa décision par une amélioration plus lente que prévu de la performance des activités détenues en totalité par le fabricant de semi-conducteurs et de ST-Ericsson. Selon ses estimations, la marge opérationnelle, hors restructurations, des activités détenues à 100% par STMicroelectronics est de seulement 6% à 7% sur l'ensemble du cycle, ce qui est inférieur à ses standards pour conserver une note plus élevée. Par ailleurs, si Moody's juge positive du point de vue du crédit la décision du fabricant de semi-conducteurs de se désengager de ST-Ericsson, elle avertit que la co-entreprise pourrait continuer de peser lourdement sur la marge opérationnelle de ST et nécessiter de la trésorerie additionnelle de la part des maisons-mères jusqu'à ce qu'une solution définitive soit trouvée et réalisée.
- Croissance portée par la demande chinoise et le développement des smartphones, des écrans tactiles et autres " netbooks " ; - Situation financière saine.
Les points faibles de la valeur
- Faible visibilité sur les perspectives de redressement de la division ST-Ericsson (fortement dépendante de la situation de Nokia, actuellement en grave difficulté) et risques d'exécution sur le plan de redressement ; - Visibilité réduite d'une manière générale par les perspectives économiques mondiales ; - Pression concurrentielle forte dans les circuits intégrés pour les mobiles ; - Dynamiques de croissance et positions technologiques dans les autres branches masquées par les difficultés de ST-E; - Rentabilité inférieure à celle des autres poids lourds du secteur. Structure de coûts fixes importante, notamment en Europe.
Comment suivre la valeur
- Secteur très cyclique et fortement dépendant des secteurs automobile, informatique, industriel et grand public ; - Principal comparable boursier : Texas Instruments. Corrélation boursière avec les commentaires de l'Américain ; - A surveiller, la santé de Nokia (10% à 15% du CA et principal client de ST-E) ; - Sensibilité au dollar ; - A suivre, le niveau des stocks mondiaux de semi-conducteurs, inversement corrélé à la demande ; - A suivre la stratégie de développement dans de nouveaux segments de marché (énergie, santé).
Electronique
Les difficultés du marché français de l'électronique grand public ont persisté au premier trimestre avec une chute des ventes de 17%, du fait des mauvaises performances des téléviseurs. Ce segment pâtit du même genre de difficulté sur le plan mondial : selon la société d'études NPD DisplaySearch, pour la première fois depuis l'introduction des téléviseurs LCD, les ventes mondiales ont reculé au premier trimestre, avec une baisse de 3% par rapport au premier trimestre de 2011, à 43 millions d'unités. Auparavant la demande des téléviseurs LCD a été portée par une baisse régulière des prix et une amélioration de la qualité par rapport aux technologies concurrentes. Même la Chine, qui représente le premier marché en captant 20% de la demande mondiale, a accusé un léger retrait au premier trimestre. La plupart des fabricants sont touchés par le ralentissement de la demande, à l'exception de Samsung, le premier producteur mondial, qui a enregistré une croissance de 9% au premier trimestre. FTB/ACT/