(AOF / Funds) - Le secteur des loisirs a dans l'ensemble connu une année boursière 2012 meilleure que la moyenne du marché (surperformance deux fois supérieure), note Dexia Asset Management. Cependant, les performances par sous-secteurs ont été très divergentes. Les tours opérateurs ont fortement rebondi après une année 2011 extrêmement difficile pour eux (cours divisé par 10 pour Thomas Cook) alors que la restauration collective (Sodexo et Compass) a seulement fait légèrement mieux que les indices boursiers. La tendance de l'année 2013 devrait rester difficile compte tenu de l'environnement économique dégradé en Europe. Du fait de ce contexte et de l'exposition à l'Europe de la majeure partie des sociétés cotées, le gérant privilégie les histoires spécifiques de société plutôt que seulement jouer les tendances de marché. Dexia AM conseille pour 2013, par ordre de préférence, Accor pour son histoire de changement du business model et Sodexo pour sa restructuration et son amélioration de marge. Accor est en train de mettre en oeuvre une stratégie " d'asset light ", c'est à dire des ventes d'actifs et du développement de la gestion par franchise. En conséquence, la marge devrait doubler et la rentabilité augmenter de plus de 40% d'ici 2016. Accor applique la même recette qu'Intercontinental a utilisée avec succès quelques années plus tôt. En ce qui concerne Sodexo, le gérant apprécie le changement de discours du management qui souhaite combler la différence de marge avec son principal concurrent, Compass. La perspective d'amélioration de marge de 5.3% à 6.3% d'ici 2015, conjugué à une croissance de revenu forte et structurelle, permettra une croissance des bénéfices à deux chiffres pour les trois prochaines années. Même si la restructuration de Thomas Cook pourrait apparaître " boursièrement " attractive à court terme, cet investissement nous paraît très aléatoire, d'autant plus que Dexia AM considère les tours opérateurs comme une industrie en déclin structurel. Une autre valeur qui pourrait surprendre en 2013 serait Carnival, le leader mondial des croisières, qui va bénéficier cette année d'une des années les plus faibles en termes de nouvelle capacité arrivant sur le marché. AUT/ALO