(AOF / Funds) - La zone euro a connu deux crises qui se sont mutuellement "nourries" entame Natixis AM. La première est celle de la croissance, la seconde est celle de l'euro (celle de la capacité de la zone à fonctionner avec une monnaie unique). Ce dernier point est en passe d'être résolu, rassure l'analyste. Les craintes qui avaient créé le doute sur la pérennité de la zone au printemps dernier ont été levées à la fois par la mise en avant d'une volonté politique forte exprimée par Mario Draghi et par les institutions mises en place. La BCE a évolué vers le rôle de prêteur en dernier ressort, le traité sur la gouvernance et le mécanisme européen de stabilité trouvent progressivement leur place, tandis que l'Union bancaire se construit. Le cadre stable et pérenne à la zone euro qui en résultera sera plus indépendant des gouvernements locaux que par le passé. Si la logique se poursuit jusqu'au bout (fin 2014), alors la crise tendra effectivement vers sa fin. Reste toutefois la question de la croissance en zone euro, prévient Natixis. Les ajustements que l'on commence à observer, en Espagne notamment sur la compétitivité, ne sont pas encore suffisants pour imaginer un retournement rapide. L'inflexion de l'activité observée depuis le printemps 2011 va se poursuivre en 2013 mais sans rupture. Cela se traduira in fine par une hausse du chômage. Cette question de l'emploi sera la plus complexe à gérer car elle fragilise le tissu social et les mécanismes de financement de la protection sociale. Des solutions ont été trouvées sur la crise de l'euro qui continuera à être la monnaie commune. Mais la question de la croissance reste majeure puisqu'une reprise trop lente de l'activité pourrait remettre en cause les acquis au sortir de la crise de l'euro. AUT/MAF