(AOF) - Mercialys a annoncé ce matin la démission de Lahlou Khelifi de son poste de directeur général pour "raisons personnelles". Ce dernier avait été nommé en février dernier lors d'une réorganisation de la direction de la foncière spécialisée dans les centres commerciaux. Conséquence de cette démission, le président du conseil, Eric Le Gentil, a été nommé PDG afin de poursuivre le nouveau plan stratégique lancé l'an dernier. Le groupe prévoit le recentrage de son portefeuille sur 60 à 70 centres commerciaux, contre 120 auparavant, et la cession de 500 millions d'euros d'actifs.
Les points forts de la valeur
- " Pure player " de galeries commerciales en France avec 70 centres commerciaux d'une valeur de 2,6 MdEUR ; - Partenariat historique avec Casino qui a introduit sa filiale en Bourse en 2005 et garantit encore 20 % des loyers de Mercialys ; - Anticipation d'une hausse des revenus, grâce à la révision des loyers initiaux, particulièrement faibles ; - Clarification de la stratégie en février 2013 avec le nouveau dirigeant Lahlou Khelifi. Trois points : création de valeur par la reversion des loyers initiaux, particulièrement faibles, et le développement des projets " Esprit Voisin " ; prises de participation minoritaires dans des fonds investissant dans des actifs matures ; lancement des sites pilotes " Foncière Commercante " ; - L'une des rares foncières à avoir 40 % de ses baux encore indexés sur l'Indice du Coût de la Construction (ICC) ; - Volonté d'accroître la distribution par un dividende exceptionnel pour la deuxième année consécutive, grâce aux plus-values de cession, le rendement étant jusqu'ici faible pour une foncière.
Les points faibles de la valeur
- Hausse de l'endettement avec la nouvelle stratégie de " foncière commerçante " ; - Hausse de la sensibilité à l'évolution du coût du financement et du profil de risque ; d'où une décote sur ANR, jusque-là inexistante ; - Rareté des cibles potentielles pour réaliser de la croissance externe alors que le groupe se dessaisit depuis 2012 des actifs non commerciaux.
Comment suivre la valeur
- Forte corrélation boursière avec le niveau des taux d'intérêt, le climat des affaires et l'environnement réglementaire ; - Evolution de l'actif net réévalué ou ANR, donnée-clé du secteur foncier en Bourse, à comparer au cours de Bourse ; - Evolution du taux de vacance des immeubles, indicateur du marché immobilier, de la vitesse de commercialisation des logements et des stocks; - Effet décalé de plusieurs trimestres des reprises des commandes dans les comptes (modèle de Vente en l'Etat Futur d'Achèvement- VEFA) ; - Croissance attendue en Colombie ; - Déploiement des activités de gestion pour compte de tiers ; - Sensibilité aux performances de son actionnaire de référence Casino ; - Valeur non opéable, l'actionnaire Casino voulant conserver sa position à 40,17 %, devant le groupe Generali (8,01 %).
Immobilier
Standard & Poor's estime que les prix des logements sont, en France, 34% supérieurs à leur moyenne de long terme par rapport aux revenus des ménages mi-2012. L'agence de notation considère donc que, compte tenu de la conjoncture et de l'état du marché, la baisse des prix nominaux devrait atteindre 5% cette année (soit au moins 6% en tenant compte de l'inflation) et à nouveau 5% en 2014. Les promoteurs ne prévoient pas de redressement des ventes de logements neufs cette année et certains, comme Nexity, prédisent même que la construction de logements risque de tomber à son plus bas niveau depuis cinquante ans. Entrée en application en janvier, le dispositif Duflot, qui s'adresse aux investisseurs dans le neuf, suscite un certain nombre d'interrogations. L'un des dangers est que les plafonds de loyers, situés 20% en dessous des prix du marché, peuvent être diminués localement par le préfet. FTB/ACT/