(AOF / Funds) - La première étape de la normalisation monétaire, c'est-à-dire la fin progressive des achats d'actifs par la Fed, devrait probablement débuter en septembre et s'achever mi-2014, estime Eric Chaney, Directeur de la recherche chez AXA Investment Managers. La fin du QE ne constituera que le premier acte d'une pièce qui en comportera trois, poursuit l'expert. Se focalisant sur le premier, le gérant s'est attaché à estimer quel a été l'impact de l'assouplissement quantitatif sur les prix des actifs et ce que sa fin implique dans les dix-huit mois à venir. En résumé, les injections de liquidité de la Fed ont décalé les prix de tous les actifs financiers de leurs fondamentaux. Ces prix vont revenir à leurs niveaux d'équilibre, qui sont eux-mêmes dynamiques, prophétise Eric Chaney, pour qui le fait que la fin de l'assouplissement quantitatif soit conditionnée à une meilleure santé de l'économie américaine nous évoque un "Bernanke put". La troisième vague de rachats d'actifs explique largement la hausse du prix des actions des marchés développés depuis septembre 2012. Ainsi, les actions américaines ont dépassé d'environ 7% le niveau que justifieraient leurs fondamentaux, les actions européennes d'un peu moins de 10% et les actions suisses de plus de 15%, observe le gestionnaire d'actifs. De façon similaire, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est selon ses estimations environ 50 points de base en-dessous de ce que les fondamentaux justifieraient.
Option de vente (ou put) : Contrat d'option donnant à son acheteur le droit de vendre l'actif sous-jacent au prix d'exercice convenu, jusqu'à la date d'échéance. Une option de vente oblige le vendeur à acheter l'actif sous-jacent au prix d'exercice convenu si l'option lui est assignée. AUT/MAF