(AOF / Funds) - Le mois de juin a été volatil sur l'ensemble des marchés, en particulier celui du crédit, observe La Française AM dans sa lettre des gestions de juillet. Au plus haut du mouvement sur la courbe de taux, autour du 24 juin, les spreads de crédit s'écartaient sur les indices Iboxx de 15 points de base (bp) au global, et respectivement de 7bp et 34bp sur la partie non financière core/périphérique. Ce mouvement a ainsi largement réduit le resserrement depuis début 2013 sur la partie Investment Grade, et rendu négatif celui sur le High Yield. Le mouvement d'écartement des spreads n'a pas été uniforme sur la partie High Yield, il a plutôt impacté ceux dont les valorisations se sont sensiblement déconnectées des fondamentaux (notamment les émetteurs B et BB des pays Core). Le repricing opéré sur ces derniers permet de saisir certaines opportunités d'investissement, estime le gérant. Les obligations convertibles ont bien résisté dans ce marché et n'ont pas connu de stress de liquidité, ce qui confirme sa vue plutôt positive sur la classe d'actifs. L'actualité anglaise sur les banques détenues par l'Etat (RBS et Lloyds) est source de stress, surtout pour la partie subordonnée, une séparation de la banque entre bons et mauvais actifs pouvant entrainer une hausse notable du risque pour les porteurs et vient confirmer la position prudente de La Française AM sur les titres subordonnés. Le marché primaire, dans ce contexte nerveux, a été limité aux émetteurs de qualité, sans prime notable en termes de valorisation. Le gérant note l'absence des émetteurs financiers. La réouverture de ce marché devrait être favorable, avec des émetteurs enclins à offrir de la prime. Même si la période de l'été, avec la liquidité en baisse, peut créer de la volatilité, il reste confiant sur la partie taux core, support pour le marché du crédit. AUT/ALO