(AOF) - Medica a signé un accord portant sur l'acquisition de 100% du capital de la société Senior Living Group (SLG), spécialisée dans la prise en charge de la dépendance en Belgique. SLG exploite 5 481 lits dans 47 établissements, principalement en Flandre. Sur l'exercice 2012, SLG a réalisé un chiffre d'affaires de 183 millions d'euros et emploie plus de 3 000 salariés. Pour cette année, SLG génèrera un chiffre d'affaires d'au moins 200 millions d'euros. Avec cette acquisition, le réseau exploité par Medica atteindra 22 613 lits, dont près d'un tiers à l'international. Le réservoir de croissance organique de Medica est également renforcé par cette acquisition. SLG disposant d'un portefeuille de 1 256 lits à construire, le portefeuille de Medica atteindra ainsi 3 537 lits à restructurer ou à construire au terme de cette opération. Réalisée exclusivement en cash, cette opération a été financée de manière optimale grâce à la qualité de la structure financière de Medica. La profitabilité opérationnelle de SLG et le financement optimisé permettent d'estimer que l'opération sera relutive pour les actionnaires de Medica dès l'exercice 2014, première année de pleine consolidation de SLG. La finalisation de l'opération est attendue au cours du troisième trimestre 2013.
Les points forts de la valeur
- Troisième acteur français coté dans le secteur des maisons de retraite médicalisées (64 % du chiffre d'affaires), également présent dans les cliniques de réadaptation ou de soins psychiatriques (25 %); - Activité au profil défensif et acyclique portée par l'allongement de la durée de vie et la situation financière globalement favorable des personnes âgées en France ; - Marché de l'EHPAD privé en forte croissance (22 % des lits seulement) ; - Fortes barrières à l'entrée : investissements immobiliers, coûts salariaux et contraintes réglementaires croissantes ; - Politique d'acquisitions très rigoureuse ; - Situation financière saine.
Les points faibles de la valeur
- Erosion de la marge en Italie, où le groupe est présent ; - Interrogations récurrentes sur une évolution réglementaire défavorable en période de réduction des déficits publics et de restriction des remboursements ; - Pas d'autorisations de lits en France avant 2014 ; - Rendement très faible.
Comment suivre la valeur
- Valeur défensive, souvent associée au secteur immobilier (propriétaire de 27 % de son parc immobilier, dont 2 % en Italie, valorisé 424 MEUR) ; - Sensibilité aux aides publiques pour la prise en charge de la dépendance et à la future réforme gouvernementale sur l'aide à la dépendance ; - Acquisitions attendues en Belgique, voire en Scandinavie ; - Montée de la diversification dans l'hospitalisation à domicile, un marché dont le nombre de journées devrait doubler d'ici 2018 (4 millions fin 2012) ; - Objectif d'ouverture de 1 500 lits à ouvrir ou restructurer qui s'ajouteront aux 16 590 existants ; - Tenue des objectifs 2013 d'une croissance de 7 % des revenus, d'une distribution des dividendes de 50 % et du maintien de la marge opérationnelle ; - Dossier spéculatif, les premiers actionnaires étant des groupes financiers, Covea avec 21,4 % du capital, et le Crédit agricole avec 11,3 %.
Pharmacie - Santé
Selon le cabinet spécialisé IMS Health, la reconfiguration du marché pharmaceutique mondial va se renforcer sur la période 2012-2016. Les deux tiers de la croissance proviendront désormais des pays émergents contre la moitié sur la période 2007-2011. L'autre moteur de croissance pour les acteurs est l'innovation et l'enregistrement de nouvelles molécules. Même si la taille du marché potentiel est plus limitée, ces nouveaux produits contribueront à hauteur de 115 à 125 milliards de dollars à un apport de chiffre d'affaires supplémentaire sur la période 2012-2016. Ils permettront de compenser les pertes de chiffre d'affaires (120 à 130 milliards de dollars) liées à la transformation des grands produits en génériques. FTB/ACT/