(AOF / Funds) - Malgré leurs fortes hausses récentes, les marchés obligataires européens high yield offrent encore des opportunités aux gérants actifs, explique Paul Read, co-directeur de l'équipe obligataire à Invesco Perpetual. "La hausse des valorisations au cours des derniers trimestres a débouché sur de nouveaux défis, aussi bien en termes de qualité des émissions que de structure du marché, ce qui confère une prime à la capacité d'analyser le marché émission par émission", ajoute-t-il dans la dernière édition de la publication Risk & Reward. Paul Read souligne que depuis le début de l'année, l'écart de rendement entre le premier et le quatrième quartile est plus de 4 fois plus important sur le haut rendement que sur les obligations de qualité investment grade. Selon le gestionnaire d'actifs, d'autres évolutions démontrent également combien il est important de bien sélectionner ses titres dans l'environnement de marché actuel. En premier lieu, Paul Read note des signes de détérioration des fondamentaux des entreprises émettrices. Par ailleurs, une plus grande proportion de la dette actuellement émise l'est pour des raisons habituellement plutôt bénéfiques aux porteurs d'actions qu'aux porteurs de dette, comme la politique de distribution de dividendes ou les opérations sur le capital. Paul Read fait également remarquer qu'une large majorité des obligations comprenant une option de rachat se traite actuellement à des niveaux proches ou supérieurs à leur prix de rachat. "Une augmentation des rachats limite le potentiel de hausse futur et réduit le rendement du marché des obligations à haut rendement, les refinancements étant réalisés à des taux inférieurs à ceux des précédentes obligations", explique-t-il. AUT/ALO