(AOF / Funds) - La simple évocation d'une "réduction graduelle" de l'assouplissement quantitatif par la Fed a suffi à déclencher des hausses de taux d'intérêt significatives sur la plupart des marchés obligataires, explique Bernard Aybran, directeur de la multigestion Invesco Asset Management. Et cela qu'ils soient directement liés à l'offre de dollars ou non : à la fin du mois d'août, le 10 ans américain a dépassé 2,9%, alors qu'il était encore voisin d'1,6% au début du mois de mai. Ces mouvements ont directement généré des moins-values sur les obligations émises en dollars, quels que soient les émetteurs : souverains, entreprises, américains ou émergents. Sous l'effet de la sensibilité aux taux d'intérêt, un emprunt d'Etat américain à 10 ans s'est déprécié de 1% sur les deux mois d'été, amenant la moins-value de l'année à -5,6%. En huit mois, ce sont près de deux ans de coupons qui ont été perdus, résultat préoccupant pour des placements généralement considérés comme "peu risqués". Le plus significatif est cependant à rechercher du côté des "dégâts collatéraux" : les actifs émergents dans leur ensemble ont tous été touchés. Les obligations très directement, à la fois par la hausse des taux d'intérêt "de référence", c'est-à-dire en dollars, mais aussi du fait des hausses des "primes de risque", ou spreads. Quant aux émissions émergentes émises en monnaies locales, elles ont vu leur rendement bondir au-dessus de 7%, ce qui pourra être une bonne nouvelle pour les nouveaux investisseurs, mais a généré pour l'heure des moins-values significatives pour ceux qui étaient déjà investis. AUT/MAF