(AOF / Funds) - Dans son point de stratégie de novembre, Axa Investment Managers indique ne pas avoir modifié son allocation pays pour les actions. Le gérant préfère toujours les actions de la zone euro à celles des Etats-Unis. Certes, remarque le gestionnaire d'actifs, les actions européennes ont été fortement revalorisées depuis juin, à tel point que la décote de valorisation avec les actions globales est maintenant à son niveau de long terme. Cependant, l'écart entre les marges bénéficiaires en Europe et aux Etats-Unis est à un niveau historiquement élevé. Les marges aux Etats-Unis sont à des niveaux record, notamment du fait de la faible augmentation des salaires, limitant le potentiel à la hausse. Les marges étant cycliques, elles devraient en revanche contribuer significativement à la croissance des bénéfices en Europe à mesure que le rebond économique se matérialise. Le gestionnaire d'actifs conserve sa position positive sur le Royaume-Uni, qui devrait bénéficier de l'accélération de l'activité économique locale, et sa recommandation négative sur la Suisse, laquelle reste selon lui trop chère et trop défensive. Il demeure par ailleurs neutre sur les marchés émergents, mais recommande d'être sélectif et d'éviter les marchés ayant des déséquilibres externes importants. La Fed a reporté sa sortie de l'assouplissement quantitatif, laissant plus de temps à ces pays. Leur problème est maintenant largement reconnu et suivi, ce qui fait que les mouvements de change pour ces pays ne devraient pas être aussi importants que cet été. Toutefois, l'heure de vérité approche. AUT/ALO