(AOF) - Orange a émis aux Etats-Unis un emprunt obligataire en deux tranches à taux fixe de 750 millions de dollars à cinq ans et de 850 millions de dollars à 30 ans. Les investisseurs ont montré un intérêt marqué pour la transaction avec un livre d'ordres atteignant 4,5 milliards de dollars, a indiqué l'opérateur télécoms dans un communiqué. Le groupe continue à allonger la maturité moyenne de sa dette, tout en abaissant le coût moyen de celle-ci. Le produit de cette émission sera principalement utilisé pour le remboursement anticipé de 1,215 milliard de dollars d'obligations échéance juillet 2014 qu'Orange a annoncé simultanément dans le cadre de la politique active de gestion de son bilan.
Les points forts de la valeur
- Troisième opérateur mobile sous la marque Orange et premier fournisseur d'accès Internet ADSL en Europe ; - L'un des leaders mondiaux des services de télécommunications aux entreprises multinationales, sous la marque Orange Business Services ; - Relais de croissance avec le développement rapide dans les pays émergents et le succès des smartphones (gros consommateurs d'Internet mobile) ; - Redéploiement géographique dans les pays émergents permettant de compenser un marché ultra concurrentiel en Europe.
Les points faibles de la valeur
- Cadre réglementaire défavorable, marqué par une pression accrue des instances régulatrices, voire politiques et intervention de l'Etat dans la stratégie du groupe, par exemple en bloquant la vente de DailyMotion ; - L'un des opérateurs historiques européens le plus " challengé " sur son marché domestique avec l'arrivée de Free Mobile sur le subventionné en 2013 ainsi que l'agressivité de SFR, d'où une forte perte et un recul persistant du chiffre d'affaires dans le mobile ; - Sorties de trésorerie significatives pour financer les licences 4G ; - Branche de services aux entreprises en difficulté : limitation des dépenses informatiques et de télécommunication dans un contexte économique incertain ; - Rejet, en juillet 2013, par la justice, d'une contestation fiscale qui entraînerait pour le groupe une hausse de 2,1 MdsEUR de sa dette nette, d'où un risque de dégradation de la note de cette dernière par Moody's ; - Environnement très concurrentiel dans le mobile pour la filiale polonaise TPSA (8 % du chiffre d'affaires) dont la rentabilité devrait baisser en 2013 ; - Doutes des investisseurs en la capacité du groupe à réaliser le plan " Conquêtes 2015 ".
Comment suivre la valeur
- Avancée du plan d'économies des coûts lancé début 2013, fondé sur un recul de 20 % de la distribution indirecte, sur l'externalisation de la hotline et sur la différenciation des services selon l'abonnement ; - Réalisation des objectifs du plan " Conquêtes 2015 " : 300 millions de clients d'ici à 2015, doublement du chiffre d'affaires issu des pays émergents avec un objectif de 5 à 7 milliards d'euros d'acquisitions d'ici 3 ans ; - Rationalisation du portefeuille d'actifs avec des désengagements au Portugal (retrait partiel du capital de l'opérateur portugais Sonaecom) et en République dominicaine (entrée de cash attendue à 700 MEUR au moins en 2014) ; - Rumeurs de placement d'une partie de la joint-venture EE au Royaume-Uni qui renforcerait la trésorerie du groupe et faciliterait son programme d'acquisitions ; - Après l'accord SFR-Bouygues, éventualité d'un partage de réseau avec Free, qui serait positif pour les deux parties ; - Valeur de rendement dans un secteur boursier considéré comme structurellement déflationniste par les analystes ; - Atteinte des objectifs 2013 d'un bénéfice opérationnel courant supérieur à 7 Mds et d'un repli des coûts compris entre 600 et 900 MEUR ; - Forte présence de l'Etat dans le capital (13,45 % directement et 13,5 % par le FSI), ce qui affecte la valorisation boursière.
Opérateurs télécoms
Le marché européen des télécoms se consolide progressivement sous l'effet d'un recul de l'activité dans la plupart des pays du continent. Alors que les Etats-Unis ne comptent que trois opérateurs majeurs, la présence sur le marché européen d'un nombre élevé d'opérateurs pèse sur les marges des intervenants. La Commission Européenne est favorable à des mesures pour transformer le marché aujourd'hui morcelé en un marché unique concurrentiel. Pour cela elle souhaite en finir avec la multitude de règles disparates. Le prochain rachat de la filiale allemande du groupe néerlandais KPN, E-Plus, par le groupe espagnol Telefonica aura valeur de test. Si cette opération est bien validée par la Commission Européenne cela signifiera que seuls trois opérateurs mobiles peuvent exister en Allemagne, premier marché des télécommunications européen. FTB/ACT/