(AOF) - Orpéa a acquis le groupe Silver Care en Allemagne auprès de la société de private equity, Chequers Capital. Dans la foulée, le gestionnaire d'Ehpad a relevé son objectif de croissance de chiffre d'affaires 2014. Le réseau de Silver Care se compose, à ce jour, de 61 établissements, représentant 5 963 lits dont 290 lits en construction qui ouvriront en 2014, a indiqué le groupe français. Le rachat de ce réseau, qui développera un chiffre d'affaires d'environ 200 millions d'euros cette année, sera intégralement payée en numéraire, et financée par la trésorerie d'Orpéa. L'acquisition sera effective le 1er juillet 2014 et consolidée dans les comptes d'Orpéa à compter de cette date. Elle sera relutive sur le bénéfice par action du groupe dès 2014, avec une amplification à partir de 2015. Ainsi, pour la deuxième fois depuis le début de l'année, Orpéa a relevé son objectif de chiffre d'affaires pour l'exercice 2014 à 1,93 milliard d'euros, contre 1,83 milliard précédemment, soit une croissance de 20% par rapport à 2013. Le directeur général d'Orpéa, Yves Le Masne, a déclaré : "Après l'acquisition de Senevita en Suisse en mars dernier, l'acquisition de Silver Care en Allemagne concrétise l'accélération de la stratégie d'expansion internationale d'Orpéa".
Les points forts de la valeur
- Numéro un de la prise en charge de la dépendance en Europe, avec un parc immobilier de santé de plus de 40 000 lits, dont 17 % à l'international, par acquisition de Artevida et Medibelge ; - Positionnement sur deux secteurs défensifs- les maisons de retraite médicalisées ou EHPAD et les cliniques de réadaptation ou psychiatriques ; - Trois fortes barrières à l'entrée : investissements immobiliers, coûts salariaux et contraintes réglementaires croissantes ; - Forte croissance en Belgique, l'international progressant de 58 % au 30 juin ; - Réservoir de 8 500 lits, soit 20 % du total, d'où un fort effet de levier sur les marges ; - Priorité désormais donnée à la génération de cash flows grâce à la hausse de la rentabilité portée par la montée en régime des 4 000 lits ouverts en deux ans, les établissements matures représentant 79 % du réseau contre 68 % en 2008 ; - Renforcement des fonds propres à fin 2013 par une augmentation de capital réservée.
Les points faibles de la valeur
- Forte exigence des investisseurs sur la qualité des résultats ; - Modeste revalorisation, pour 2014, de l'index de revalorisation des prestations d'hébergement des EHPA et EHPAD en France ; - Endettement relativement élevé mais adossé à 86 % à des actifs immobiliers de qualité ; - Rendement encore faible malgré un taux de distribution de 33 % des résultats.
Comment suivre la valeur
- Valeur défensive souvent associée au secteur immobilier (propriétaire de 50 % de son parc immobilier, valorisé 2,4 MdsEUR) ; - Sensibilité aux aides publiques pour la prise en charge de la dépendance et à la future réforme gouvernementale sur l'aide à la dépendance ; - Développement en Chine avec des premiers projets " haut de gamme " à Shanghaï qui devraient être lancés fin 2013 ; - Acquisitions en France dans le secteur associatif (25 % des capacités du marché), pénalisé par le recul des subventions ; - Réalisation des objectifs 2013 de hausse de 12 % du chiffre d'affaires à 1,6 MdEUR, de progression de la rentabilité et de stabilité de la dette ; - Rumeurs récurrentes d'OPA, fondées sur le désengagement partiel de la famille fondatrice Marian (8,09 % des actions), au profit du fonds de retraite canadien CPPIB, désormais actionnaire à hauteur de 15 %.
Pharmacie - Santé
Selon le cabinet spécialisé IMS Health, la reconfiguration du marché pharmaceutique mondial va se renforcer sur la période 2012-2016. Les deux tiers de la croissance proviendront désormais des pays émergents contre la moitié sur la période 2007-2011. L'autre moteur de croissance pour les acteurs est l'innovation et l'enregistrement de nouvelles molécules. Même si la taille du marché potentiel est plus limitée, ces nouveaux produits contribueront à hauteur de 115 à 125 milliards de dollars à un apport de chiffre d'affaires supplémentaire sur la période 2012-2016. Ils permettront de compenser les pertes de chiffre d'affaires (120 à 130 milliards de dollars) liées à la transformation des grands produits en génériques. FTB/ACT/