(AOF) - Orpea a réalisé au premier semestre un chiffre d'affaires de 890,6 millions d'euros, en croissance de 13,8%, dont 6,3% en organique. Au deuxième trimestre, le gestionnaire d'Ehpad a vu son activité progresser de 16,2% à 462,6 millions d'euros. La croissance organique a atteint 5,8%. Commentant ces chiffres, Yves Le Masne, Directeur général d' Orpea, a déclaré : " La croissance de l'activité s'est accélérée au 2ème trimestre, tirée par le dynamisme de l'international avec, notamment, l'intégration de Senevita en Suisse ". " Le rythme d'ouverture de nouveaux établissements s'est poursuivi au 2ème trimestre représentant 755 lits (6 établissements et des extensions) dont 60% à l'international (Belgique et Suisse) ". Comme prévu, Orpea a finalisé, le 1er juillet 2014, l'acquisition du Groupe Silver Care en Allemagne auprès de la société de private equity, Chequers Capital. Cette acquisition, entièrement payée en numéraire, sera relutive sur le bénéfice par action dès 2014. Grâce à cette opération, le groupe devient un acteur de premier plan en Allemagne avec un réseau de près de 6 000 lits et une solide réputation. Orpea ajoute qu'il va apporter son expertise immobilière à Silver Care pour accélérer ses développements créateurs de valeur. Toujours à l'international, le groupe a pris livraison, selon le planning prévu, de l'immeuble destiné au projet de maison de retraite de 180 lits à Nankin. Les travaux d'aménagement et de décoration ont débuté pour une ouverture au 1er semestre 2015. Parallèlement, les démarches préparatoires pour le recrutement et la formation des équipes locales et la mise en place d'un plan marketing très spécifique se poursuivent. S'exprimant sur les perspectives du groupe, Yves Le Masne a déclaré : " Après cet excellent 1er semestre, Orpea réitère avec confiance son objectif de croissance de chiffre d'affaires de 20% sur 2014 à 1,930 milliard d'euros, une rentabilité solide, et un endettement parfaitement maîtrisé. "
Les points forts de la valeur
- Numéro un de la prise en charge de la dépendance en Europe, avec un parc immobilier de santé de plus de 45 000 lits, dont 17 % à l'international - Allemagne depuis 2014, Espagne, Italie et Suisse ; - Positionnement sur deux secteurs défensifs - les maisons de retraite médicalisées ou EHPAD - et les cliniques de réadaptation ou psychiatriques ; - Trois fortes barrières à l'entrée : investissements immobiliers, coûts salariaux et contraintes réglementaires croissantes ; - Stratégie fondée sur l'optimisation du tarif par chambre, le chiffre d'affaires lié aux soins et à la dépendance étant remboursé au prix coûtant par les autorités sanitaires ; - Réservoir de 8 500 lits, situés pour plus de la moitié hors de France, avec un fort effet de levier sur les marges ; - Priorité désormais donnée à la génération de cash flows grâce à la hausse de la rentabilité portée par la montée en régime des 4 000 lits ouverts en deux ans, les établissements matures représentant 82 % du réseau contre 68 % en 2008 ; - Renforcement des fonds propres à fin 2013 par une augmentation de capital réservée.
Les points faibles de la valeur
- Forte exigence des investisseurs sur la qualité des résultats ; - Modeste revalorisation, pour 2014, de l'index de revalorisation des prestations d'hébergement des EHPA et EHPAD en France ; - Endettement relativement élevé mais adossé à 86 % à des actifs immobiliers de qualité ; - Rendement encore faible et valeur relativement chère en Bourse.
Comment suivre la valeur
- Valeur de croissance conservant un caractère défensif en association avec le secteur immobilier (propriétaire de 50 % de son parc immobilier, valorisé 2,6 Mds) ; - Sensibilité aux aides publiques pour la prise en charge de la dépendance ; - Développement en Chine avec des maisons de retraite " haut de gamme " ouvertes début 2015 ; - Impact positif sur le bénéfice du suisse Senevita, spécialiste de la dépendance, et de l'allemand Silver Care ; - Attente d'acquisitions en Suisse, en Allemagne et Brésil ; - Réalisation des objectifs 2014 d'un chiffre d'affaires de 1,93 Md, en hausse de 20 % grâce aux acquisitions, et de progression de la rentabilité ; - Rumeurs récurrentes d'OPA, fondées sur le désengagement partiel de la famille fondatrice Marian (8,09 % des actions), au profit du fonds de retraite canadien CPPIB, désormais actionnaire à hauteur de 15 %.
Pharmacie - Santé
Moody's a renouvelé la perspective "stable" pour le secteur pharmaceutique dans le cadre d'une étude sectorielle sur les douze à dix-huit prochains mois. L'introduction de nouveaux produits devraient assurer la poursuite de la croissance de l'industrie, qui semble avoir résolu la perte de brevets majeurs. Le bénéfice brut d'exploitation (EBITDA) moyen devrait croître de 2 à 3%, grâce à plusieurs facteurs : l'augmentation de la proportion de médicaments sous ordonnances, l'accroissement des ventes sur les marchés émergents et les hausses de tarifs aux Etats-Unis. L'agence de notation considère que le secteur devrait être soumis à un ralentissement des mises sur le marché de médicaments à fort potentiel de chiffre d'affaires (blockbusters) cette année et l'année prochaine. En France le contexte se durcit avec l'annonce par les autorités d'un nouveau plan d'économies de 3,5 milliards d'euros sur les trois prochaines années. FTB/ACT/