(AOF) - Mercialys a relevé son objectif annuel de croissance du résultat des opérations (FFO) qui devrait passer le cap des 100 millions d'euros, soit une hausse de l'ordre de 5%, contre une progression de plus de 2% anticipée auparavant. Au premier semestre, le groupe immobilier spécialisé dans les centres commerciaux a enregistré une hausse de 14% du FFO à 57,7 millions d'euros et de 18,6% de son résultat net part du groupe à 103,56 millions d'euros. Les revenus locatifs ont progressé de 1,9% à 78 millions d'euros. Mercialys précise que la croissance organique des loyers s'est élevée à 3%, incluant une croissance hors indexation de 2,6 points. L'actif net réévalué droits inclus est égal à 19,53 euros par action en hausse de 2,6% sur 6 mois. Au premier semestre, le groupe a fait l'acquisition de 5 projets qui alimenteront la croissance 2015-2016 et a cédé des actifs matures pour un montant net vendeur de 179 millions d'euros. Sur la base des résultats affichés par Mercialys pour le premier semestre 2014 et des perspectives de la société, le Conseil d'administration, réuni le 22 juillet 2014, a décidé le versement d'un acompte sur dividende de 0,36 euro par action. Cet acompte sera versé le 14 octobre 2014. Sur cette base, c'est 1,18 euro qui aura été versé par Mercialys à ses actionnaires sur l'année 2014. Mercialys a par ailleurs maintenu son objectif d'une croissance organique 2014 d'au moins 2% au-dessus de l'indexation.
Les points forts de la valeur
- " Pure player " de galeries commerciales en France avec 91 actifs dont 61 centres commerciaux, à 95 % hors Ile-de-France ; - Partenariat historique avec Casino qui a introduit sa filiale en Bourse en 2005 et garantit encore 20 % des loyers de Mercialys ; - Clarification de la stratégie en 2013 avec le nouveau dirigeant Lahlou Khelifi. Trois points : création de valeur par la reversion des loyers initiaux, particulièrement faibles, et le développement des projets " Esprit Voisin " (10 programmes prévus en 2014); prises de participation minoritaires dans des fonds investissant dans des actifs matures ; lancement des sites pilotes " Foncière Commerçante " ; - L'une des rares foncières à avoir 40 % de ses baux encore indexés sur l'Indice du Coût de la Construction (ICC) ; - Volonté d'accroître la distribution par un dividende exceptionnel pour la deuxième année consécutive, grâce aux plus-values de cession, le rendement étant jusqu'ici faible pour une foncière ; - Allègement de la dette grâce au programme de cessions finalisé fin 2013, avec la volonté de la direction de maintenir à moins de 40 % le ratio LTV (loan-to-value ou dette sur actifs).
Les points faibles de la valeur
- Hausse de l'endettement avec la nouvelle stratégie de " foncière commerçante " ; - Hausse de la sensibilité à l'évolution du coût du financement et du profil de risque, d'où une décote sur ANR, jusque-là inexistante ; - Rareté des cibles potentielles pour réaliser de la croissance externe alors que le groupe se dessaisit depuis 2012 des actifs non commerciaux ; - Durcissement des conditions de renouvellement des baux en raison des difficultés des commerçants et incertitudes sur la capacité des locataires à surmonter une crise de longue durée.
Comment suivre la valeur ?
- Forte corrélation boursière avec le niveau des taux d'intérêt, le climat des affaires et l'environnement réglementaire ; - Evolution de l'actif net réévalué ou ANR, donnée-clé du secteur foncier en Bourse, à comparer au cours de Bourse ; - Evolution du taux de vacance des immeubles, indicateur du marché immobilier, de la vitesse de commercialisation des logements et des stocks; - Effet décalé de plusieurs trimestres des reprises des commandes dans les comptes (modèle de Vente en l'Etat Futur d'Achèvement- VEFA -) ; - Sensibilité aux performances de son actionnaire de référence Casino ; - Réalisation des objectifs 2014 d'une croissance de 2 % du résultat des opérations et de loyers supérieurs de 2 % à l'inflation ; - Valeur non opéable, l'actionnaire Casino voulant conserver sa position à 40,17 %, devant le groupe Generali (8,01 %).
Immobilier
Le marché de l'immobilier ancien résiste, comme l'atteste le bilan dressé par les notaires pour 2013. Sur le plan national la baisse moyenne des prix des logements anciens s'est limitée à 1,4% sur un an, aussi bien pour les appartements que pour les maisons. Le recul est plus prononcé en Ile-de-France (- 1,9%) que dans les autres régions (- 1%). Quant au volume des transactions, il a progressé de 2,7% par rapport à 2013. Cette année, les notaires estiment que la lente érosion des prix, qui devrait se poursuivre, devrait permettre une remontée du nombre des transactions. Du côté du logement neuf, du fait d'un recul de 13% des permis de construire octroyés et des mises en vente de logements neufs l'an dernier, les promoteurs craignent que les ventes retombent cette année sous la barre des 70.000 logements, leur plus mauvais niveau depuis 1995. L'an passé, seuls 40% des logements ont été vendus à des investisseurs en locatif, contre 60% en 2010 avec le régime Scellier. Les ventes à investisseurs ne se sont donc élevées qu'à 30.000 (sur 75.000 au total), et ont reculé de 4% en un an. FTB/ACT/