(AOF) - Essilor a dévoilé avant l'ouverture des marchés un résultat net part du groupe en hausse de 3,5% à 325 millions d'euros au titre du premier semestre. Un résultat supérieur aux estimations des analystes interrogés par Reuters qui tablaient sur un résultat net de 302,6 millions d'euros sur la période. Le fabricant de verres correcteurs et instruments d'optiques a également vu son résultat opérationnel croître de 11% à 494 millions d'euros, supérieur également au consensus Reuters qui s'élevait à 460 millions. En outre, le chiffre d'affaires du groupe enregistre une hausse de 7,9% en données publiées et de 12,6% à taux de change constant à 2,78 milliards d'euros, soit une performance, une fois de plus, supérieure au consensus qui visait 2,74 millions d'euros. Enfin, la marge opérationnelle représente 18,9% du chiffre d'affaires et progresse par rapport à l'année dernière à pareille époque de 0,6 point. Le cash flow libre, de son côté, s'apprécie de 43,3% à 245 millions d'euros. S'agissant des perspectives pour l'exercice en cours, Essilor vise une croissance du chiffre d'affaires hors change supérieure à 13 % et une contribution de l'activité ajustée d'environ 18,6 % du chiffre d'affaires, en progression sensible par rapport à 2013. A moyen terme, le groupe annonce vouloir continuer de déployer une stratégie de croissance ambitieuse visant à saisir des opportunités sur l'ensemble des segments où il est positionné: les verres de prescription, le solaire et internet.
Les points forts de la valeur
- Leader mondial des verres ophtalmiques avec 40 % du marché, soit 1 milliard de Terriens équipés avec des verres du groupe (marques Varilux, Crizal, Nikon...), également positionné dans les équipements de laboratoire (marque Satisloh, 4 % du chiffre d'affaires) et les lunettes prémontées (avec GFX, leader américain des verres sans prescription médicale, 7 % des ventes) ; - Bonne répartition géographique entre l'Amérique du Nord (35 %), l'Europe (31 %), l'Amérique latine (7 %) et le reste du monde ; - Marché très porteur : vieillissement de la population dans les pays développés et croissance des classes moyennes dans les pays émergents ; - Leadership acquis principalement grâce à un rythme soutenu d'innovations (30 % du CA réalisé avec des produits de moins de 3 ans) et d'acquisitions qui relègue les concurrents au rang de " suiveurs " ; - Capacité du groupe à maintenir ses marges, y compris dans les périodes de ralentissement économique et de forte concurrence ; - Deux nouveaux piliers stratégiques : conquête du milieu de gamme et pénétration du marché des lunettes pré-montées ou " readers " ; - Développement dans les émergents par " maillage " au travers de partenariats et d'acquisition, avec un objectif de 25 % de chiffre d'affaires pour 2015 ; - Après le renforcement dans les verres solaires (acquisition de 50 % du singapourien Polycore puis de l'américain Costa et partenariat avec le chinois Xiamen Yarui), rachat en 2014, pour 1,73 Md$, de l'intégralité du capital de Transitions Optical, qui sera très relutif sur le bénéfice ; - Structure financière extrêmement solide avec un cash-flow supérieur à 10 % du chiffre d'affaires.
Les points faibles de la valeur
- Montée de la concurrence de la chirurgie ophtalmologique et des lentilles de contact ; - Sensibilité du chiffre d'affaires et du résultat à la cherté de l'euro, notamment contre le real et le dollar ; - Très forte exigence des investisseurs sur les perspectives de croissance, notamment après le " cru " 2012 et sa hausse de 19 % des ventes, d'où la sanction opérée en octobre 2013 après l'annonce d'une faible hausse des ventes au troisième trimestre ; - Impact sur les ventes de la diminution des remboursements de lunettes par la Sécurité sociale en France ; - Valeur toujours près de ses plus hauts historiques d'où un faible rendement (inférieur à 2%) et une rareté des points d'entrée.
Comment suivre la valeur
- Valeur de croissance défensive (achat de lunettes pouvant être reporté mais pas annulé) apparentée au marché de la santé ; - Attente d'une acquisition majeure dans le marché des lentilles de contact ; - Objectif 2014 d'une hausse de 10 à 12 % des ventes et d'une marge comprise entre 18,2 et 18,6 % ; - Groupe théoriquement opéable mais très valorisé en Bourse et hostilité à attendre du personnel, premier actionnaire avec 8,3 % du capital et 14,3 % des droits de vote.
Biens de consommation
L'entretien du linge est devenu un créneau très convoité, sur lequel la concurrence est acharnée. Ce marché est évalué à 1,7 milliard d'euros en France. Les intervenants multiplient les promotions et innovations pour se distinguer de leurs concurrents. Si les lessives généralistes représentaient encore 67 % du soin du linge à fin décembre 2013, leur progression reste encore très limitée. En revanche les capsules bénéficient de la meilleure croissance. Après avoir gagné 5,2 points de part de marché, elles pèsent désormais 21% du marché. Quant au marché " vert ", il poursuit sa belle progression et constitue désormais 8% de la valeur du secteur des lessives. Le superconcentré est quand à lui le format d'avenir car il est plus écologique. Unilever détient 46% de cette niche. FTB/ACT/