(AOF) - Bourbon a réalisé au troisième trimestre 2014 un chiffre d'affaires de 351,3 millions d'euros, en hausse de 5,7% à taux de change constant, la croissance de la flotte et l'augmentation des tarifs journaliers moyens ayant été en partie compensées par la baisse des taux d'utilisation. Les tarifs journaliers moyens ont effet augmenté dans presque tous les segments et régions. Les taux d'utilisation ont été contrastés selon les régions : l'Asie et l'Afrique de l'Ouest subissent respectivement l'impact de l'augmentation du nombre de navires livrés et le ralentissement de l'activité. Les programmes de réduction des coûts des compagnies pétrolières ont globalement affecté l'ensemble des segments. " A court-terme, nous entrons dans une période de complexité croissante du marché, marquée par la volonté de réduction des coûts des clients et la baisse du prix du baril de pétrole ", a déclaré Christian Lefèvre, Directeur Général de Bourbon " Dans ce contexte, Bourbon se concentre sur l'excellence dans l'exécution de ses services et l'effort constant de maîtrise de ses coûts. En revanche, structurellement l'offre et la demande de pétrole induiront une reprise des investissements dans le futur. " Bourbon n'a pas évoqué l'objectif de croissance communiqué en septembre. Le groupe avait alors dit s'attendre à ce que sa croissance de 2014 s'inscrive dans la fourchette basse de ses objectifs (de 8% à 10% à changes constants), avec une marge opérationnelle (Ebitdar hors plus-values rapporté au chiffre d'affaires) "au moins" au niveau des 34,4% du premier semestre.
Les points forts de la valeur
- Armateur détenteur d'une flotte de près de 500 navires équipés pour les services à l'industrie pétrolière, notamment en offshore pétrolier, qui devra être portée au nombre de 600 d'ici la fin 2015 ; - Stratégie définie dans le plan " Bourbon 2015 Leadership Strategy " visant à atteindre le leadership mondial dans le secteur du support et des services offshore, avec un business model centré d'une part sur des contrats à long terme, permettant de lisser le chiffre d'affaires, d'autre part sur le déploiement d'un réseau de 6 " Repair centers ", proches des zones d'opérations des clients ; - Flotte jeune, moderne et innovante et en augmentation, d'où une capacité à accroître les tarifs ; - Positions renforcées sur le marché brésilien très porteur avec la prise de contrôle de Delba Maritima Navegaçao ; - Réussite de la standardisation des navires et de leur maintenance, assurée par la structure Bourbon Docking basée à Dubaï ; - Plan de désendettement par la cession, pour 2,5 milliards de dollars, de grandes séries de navires que le groupe conservera pour son usage en les prenant en location de dix ans ; - Politique de distribution d'actions gratuites et forte hausse du dividende servi au titre de 2013.
Les points faibles de la valeur
- Risque de retour des surcapacités, notamment dans les navires à forte capacité ; - Statut de " late cyclical " : effet décalé sur les résultats des phases de reprise économique ; - Résultat impacté négativement par la parité euro/dollar ; - Visibilité du " Plan Bourbon 2015 " troublée par la cession des navires dont l'affermage pèsera sur la rentabilité opérationnelle ; - Vers des pressions sur les prix dans l'offshore profond ; - Vers un rétrécissement du flottant, le holding familial Jaccar (39 % du capital) ayant lancé une OPA sur le titre afin d'obtenir 50,1 % au moins du capital.
Comment suivre la valeur
- Activité dépendant directement de l'investissement des compagnies pétrolières, notamment en offshore (le sismique permet de renouveler les réserves) ainsi que de la réglementation sur les forages en haute mer ; - Sensibilité boursière aux déclarations de son concurrent américain Tidewater ; - Application du programme financier " Transforming for beyond " de réduction de la dette (objectif de 500/600 M de dette nette à fin 2015 contre 2,2 Mds au 30 juin 2013) et de remontée de la marge opérationnelle à 30 % ; - Objectif 2014 d'une hausse de 8 à 10 % des facturations et d'une légère amélioration de la marge brute d'exploitation ; - Actionnariat familial qui sera renforcé à la suite de l'OPA en cours, au prix de 23 euros par action, dividende inclus.
Pétrole et parapétrolier
Selon l'Agence internationale de l'énergie (AIE) les tensions au Moyen-Orient pèsent moins sur le cours de pétrole que le ralentissement de la demande et une production plus abondante grâce au pétrole de schiste d'Amérique du Nord. L'AIE a donc révisé à la baisse son estimation de la demande mondiale pour 2014 et 2015. Elle prévoit désormais que la consommation mondiale de pétrole n'augmentera cette année que de 900.000 barils par jour (b/j), pour s'établir à 92,6 millions de barils, soit 150.000 de moins que prévu précédemment. Cette révision provient essentiellement du ralentissement économique en Europe et en Chine. En 2015 la consommation devrait progresser de 1,2 million de b/j, soit 100.000 de moins que les estimations précédentes. FTB/ACT/