(AOF) - En hausse de 2,68% à 14 euros, Veolia Environnement signe la plus forte progression du CAC 40, soutenu par l'amélioration de ses résultats et des perspectives encourageantes. Le groupe a en effet dévoilé ce matin un résultat opérationnel récurrent sur 9 mois de 711 millions d'euros, en progression de 14,6% en données publiées (+15,7% à change constant) et une capacité d'autofinancement opérationnelle de 1,45 milliard, en hausse de 12,8% à change constant. Le chiffre d'affaires s'est pour sa part élevé à 16,845 milliards, en hausse de 4,3%. Sa croissance organique est ressortie à 1,2%. Commentant ces résultats, Antoine Frérot, PDG du groupe, a déclaré : "Les neuf premiers mois de l'exercice 2014 ont connu une croissance soutenue de tous nos indicateurs, grâce à la bonne exécution de notre stratégie. La nouvelle organisation mise en oeuvre à l'été 2013 a permis les progrès de performance opérationnelle et notre programme de réduction de coûts se poursuit au rythme prévu". "Le groupe connaît par ailleurs une bonne dynamique commerciale, tant sur ses marchés historiques que sur les nouveaux marchés prioritaires que nous avons identifiés",a-t-il ajouté. Fort de ces résultats, Veolia Environnement a confirmé ses objectifs 2014. Le numéro un mondial du traitement de l'eau et des déchets anticipe toujours une croissance du chiffre d'affaires, une progression de la capacité d'autofinancement opérationnelle de l'ordre de 10% à change constant, une hausse significative du résultat opérationnel récurrent et une progression significative du résultat net récurrent. Enfin, alors que les difficultés de la SNCM bloquent la baisse de la participation de Veolia au capital de Transdev, que le groupe codétient avec la CDC et qui est l'actionnaire majoritaire de la compagnie maritime, Antoine Frérot a estimé qu'une solution aux problèmes de la société devrait être trouvée au cours du premier semestre 2015.
Les points forts de la valeur
- Leader mondial des services à l'environnement - eau pour 46 % du chiffre d'affaires, propreté pour 36 % et énergie pour 21 % ; - Présence forte à l'international, amenée à croître à 66 % après intégration de Dalkia International; - Métiers (et contrats) de long terme assurant une récurrence du chiffre d'affaires ; - Fort potentiel de développement du modèle de gestion déléguée dans le monde (moins coûteux pour les clients que celui de la régie) et retour à la croissance des profits dans toutes les divisions ; - Stratégie opérationnelle en deux volets : réorganisation en réunissant les activités sous la seule marque Veolia Environnement dans chaque pays et en mutualisant les fonctions support ; croissance fondée sur 4 piliers : ciblage des problématiques environnementales majeures, renforcement sur les marchés en croissance, pénétration des clients industriels et évolution des modèles économiques ; - Relèvement du plan d'économies à 750 M, contre 470 M d'ici fin 2015 ; - Premières réussites dans le désendettement du groupe, ramené à 8,7 Mds à mi 2014.
Les points faibles de la valeur
- Cyclicité d'une partie des activités mise en évidence par la crise (baisse des tarifs en Allemagne, renégociation des contrats en France, fin du contrat d'Indianapolis...) ; - Secteur des " utilities " à la peine en Bourse : inquiétudes sur la pression tarifaire des autorités publiques en Europe, sur la capacité à générer des cash flows suffisants, et sur les conséquences règlementaires de l'accident nucléaire au Japon ; - Endettement encore élevé et création de cash-flow insuffisante malgré les cessions d'actifs et l'émission d'emprunts perpétuels ; - Fortes disparités de rentabilité entre les branches, l'eau étant la mieux margée ; - Instabilité des actionnaires et attaques récurrentes contre la direction générale ; - Remise en cause du statut de valeur de rendement, malgré l'engagement de verser un dividende inchangé de 0,7 par titre sur 2013 et 2014.
Comment suivre la valeur
- Valeur de restructuration (longtemps perçue comme une valeur défensive et de croissance) ; - Avancées à l'international, notamment la Pologne, la Bulgarie et la Grande-Bretagne en Europe, le Japon, la Corée du sud et la Chine en Asie du Nord ; - Renouvellement des contrats de concessions d'eau en France, où Veolia dégagerait une rentabilité double de celle de Suez et où les municipalités sont de plus en plus vigilantes ; - Montée en puissance des activités avec les clients industriels (à 50 % du chiffre d'affaires, contre 35 % aujourd'hui), au détriment des clients municipaux ; - Réalisation de l'objectif 2014, révisé en hausse, d'un retour à la croissance organique de chiffre d'affaires, de 3 % l'an, d'une hausse de la capacité de financement de 10 % et d'une progression significative du résultat net ; - Spéculations sur une entrée dans le capital des fonds souverains norvégien et saoudien ; - Capital ouvert mais valeur non " opéable ", même si la Caisse des Dépôts, premier actionnaire avec 8,9 % du capital, entend diminuer sa position.
Services aux collectivités
Engagés dans un nouveau paysage énergétique, les énergéticiens mondiaux, surtout européens, doivent s'adapter face à l'érosion de la rentabilité de leur activité de production électrique, d'après le cabinet de conseil Bain & Company. Selon une étude, sur les cinq dernières années, dans certaines régions, les marges issues de la production d'électricité ont diminué de plus de moitié, ce qui rend non rentables de nombreuses centrales à charbon en Amérique du Nord et des centrales à cycle combiné gaz en Europe, conçues pour ne fonctionner que lors des périodes de pointe de la demande. Certains groupes doivent donc revoir leur portefeuille d'actifs et déterminer comment réduire les coûts. FTB/ACT/