(AOF) - Eurazeo et Bridgepoint ont annoncé mercredi après la clôture la signature d'un accord avec le Groupe BPCE afin de racheter l'ensemble des titres de Foncia que celui-ci détient, y compris l'obligation remboursable en actions. BPCE détenait jusqu'alors indirectement 18% du capital de Foncia Holding ainsi que 1,9% de Foncia Groupe. Ce rachat, à parts égales entre Eurazeo et Bridgepoint, représente un montant de 185 millions d'euros. A l'issue de cette opération, Eurazeo et Bridgepoint détiendront conjointement et à parts égales 100% du capital du groupe de services immobiliers. La réalisation de cette transaction devrait intervenir fin novembre. Eurazeo et Bridgepoint réaffirment ainsi leur confiance dans les fortes perspectives de développement du groupe Foncia au cours des prochaines années.
Les points forts de la valeur
- L'une des premières sociétés d'investissement en Europe ; - Forte diversification à la fois entre actifs cotés et non cotés, répartis entre un portefeuille " patrimoine " (Accor, ANF, Apcoa, Europcar, Rexel, Foncia, Elis, Moncler, Rexel,...), un portefeuille " PME ", un portefeuille " capital " (Asmodee...) et un portefeuille " croissance " ; - Préférence donnée aux sociétés françaises, d'une part leader dans leur secteur ou recélant un potentiel de transformation, d'autre part répondant à des besoins sociétaux vieillissement de la population, hausse du pouvoir d'achat dans les pays émergents... ; - Acquisition de Colisée Patrimoine, 4ème opérateur français dans les maisons de retraite (57 établissements) ; - Stratégie fondée sur un endettement nul, sur une forte capacité d'investissement, avec environ 400 M de trésorerie nette à mi-2014 et sur un renouvellement constant du portefeuille (13 acquisitions sur les 7 premiers mois de 2014) ; - Distribution généreuse, avec attributions gratuites et annulations d'actions ; - Forte capacité d'investissement.
Les points faibles de la valeur
- Dynamique de croissance du secteur souvent mal appréciée des investisseurs ; - Redressement difficile du groupe de parking APCOA, encore trop endetté ; - ANR non significatif (67,7 euros au 18 août), car ne prenant pas en compte les participations acquises depuis moins d'un an ; - Décote boursière plutôt élevée parce que associée à celle des autres sociétés d'investissement, endettées.
Comment suivre la valeur
- Indicateur clé : actif net réévalué (ANR) par action, i.e. valeur des différentes participations retraitée de la dette, publié fin juin et fin décembre ; - Forte corrélation boursière aux résultats et aux évolutions stratégiques des participations ; - Programme d'investissements de 3 à 3,5 Mds dans les 5 prochaines années, dont 2 à 2,5 Mds pour Eurazeo Capital et 1 Md pour Eurazeo PME et Eurazeo Croissance, avec une préférence donnée à la santé, l'énergie, le luxe, la haute technologie, l'environnement et les services financiers ; - Valorisation d'Elis qui sera introduit en Bourse à l'automne puis d'Europcar ; - Renforcement dans le secteur de la mode avec l'entrée à 10 % dans le capital de l'espagnol Desigual ; - Valeur non opéable, les familles fondatrices (galaxie Lazard) détenant 20,2 % des actions, avec le Crédit Agricole, dont la participation ramenée à 6 % en 2013 pourrait être rachetée par Eurazeo. FTB/ACT/