Schizophrénie (Fidelity)

Les matières premières semblent enfin avoir retrouvé le chemin de la hausse. Le compartiment profite en effet ces derniers temps de l’attractivité de prix envoyés au tapis depuis plusieurs mois maintenant. C’est le cas notamment des cours du pétrole qui depuis leur plus bas, touchés fin août aux alentours de 42 dollars pour le Brent et de 38 dollars pour le WTI, ont rebondi respectivement de plus de 25 % et 30 % !

Ce mouvement n’est pas l’apanage de l’or noir. Dans l’ensemble, les matières premières industrielles sont encore à la peine, mais les métaux précieux et, dans une moindre mesure, les produits agricoles sont bien orientés. Bien sûr, le phénomène n’est pas sans profiter aux économies émergentes qui avaient été les premières aspirées par le plongeon des cours cet été. Leur rebond est aujourd’hui un facteur de soutien qui explique l’essentiel de la performance enregistrée par ces pays sur la semaine écoulée. Car, fondamentalement, le panorama des émergents n’a pas évolué d’un iota. En effet, la semaine dernière, aucun indicateur n’était de nature à laisser penser que l’environnement des derniers mois était en voie de retournement.

Plus généralement, les marchés actions donnent ces derniers temps l’impression de passer du rire aux larmes sans raison apparente. La réunion et le statu-quo de la Fed, mi-septembre, avaient fait sombrer les investisseurs dans une dépression profonde.

Désormais, il semble que ces mêmes raisons - le maintien d’une politique monétaire accommodante - soient à l’origine d’une bouffée d’euphorie.

En témoigne, l’évolution du S&P 500 ou plus largement du MSCI World depuis le 24 août (+8.3 %). Faut-il une nouvelle fois le rappeler : cette schizophrénie – ou bipolarité - des intervenants peut certes s’expliquer par le fait que, depuis le déclenchement de la crise, les banquiers centraux sont les seuls pilotes des marchés.

Cela ne saurait en revanche justifier l’absence d’analyse fondamentale de la part des investisseurs. L’évolution erratique des indices met très clairement en lumière un manque cruel de clairvoyance quant aux perspectives économiques et leurs retombées pour les entreprises.

Si aujourd’hui la hausse nous est favorable, ce mouvement caractérisé par une forte volatilité n’en demeure pas moins corrosif pour les gestions de conviction.

David Ganozzi, gérant de Fidelity Patrimoine

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