Lehman Brothers considère que les banques ont mangé leur pain blanc. Après avoir fini l'année 2006 en ligne avec le reste du marché, elles ne devraient pas entamer la nouvelle année sur les chapeaux de roue. En effet, les conditions se sont durcies pour les établissements bancaires : la courbe des rendements s'aplatit et le cycle de crédit est en train de se retourner. A court terme, le bureau d'études conserve un biais en faveur des banques de gros bien qu'on ne soit plus très loin du point de retournement où il changera son opinion au profit des banques britanniques de détail.
L'absence de primes de risque sur les marchés est la principale menace qui pèse sur les profits du secteur dans le scénario de Lehman. Cette inquiétude est renforcée par le fait que l'amélioration de leur coefficient d'exploitation a déjà généré 50% du revenu des banques et qu'elles n'ont plus de marge de progression en ce domaine. Par ailleurs, les valeurs bancaires sont chères, elles s'échangent 5% au dessus de leur moyenne de long terme au regard des bénéfices estimés. Le courtier est donc négatif sur le secteur. Il conseille toutefois de procéder à une sélection judicieuse des valeurs plutôt qu'un choix guidé par des grands thèmes d'investissement. Il privilégie les groupes qui restent sur une dynamique positive comme BBVA, Barclays, Commerzbank, Credit Suisse, Societe Generale et Unicredit. Il recommande de shorter Credit Agricole, Deutsche Postbank, BPM, Lloyd TSB, Sabadell et Swedbank.
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