Selon un schéma classique dans un contexte de volatilité et de retour des inquiétudes sur les marchés d'actions, l'attention des investisseurs s'est reportée sur le secteur pharmaceutique. Credit Suisse estime qu'il peut être intéressant de miser dessus, mais seulement à brève échéance car son analyse des fondamentaux, de la valorisation et des perspectives du secteur sur 2006-2007 l'incitent à ne pas surpondérer la pharma.
Patents (brevets), Prix, Pipeline (médicaments en développement) : les fameux "3P" conditionnent plus que jamais les fondamentaux de l'industrie du médicament et à cet égard l'avenir n'est pas tout rose.
Credit Suisse souligne entre autres l'influence croissante des génériques en Europe ainsi qu les efforts de la commission américaine de la concurrence pour stopper les accords entre labos innovants et génériqueurs, destinés à canaliser la concurrence des copies génériques. Il y a également la mise en place du programme Medicare aux Etats-Unis, effectif depuis le 1er janvier 2006, et donc l'impact potentiel sur l'usage des médicaments (prescriptions), leurs prix, l'importance de la substitution dans les listes de médicaments remboursés sont, en fait, autant d'inconnues préoccupantes...
En matière de R&D, une expansion massive des portefeuilles en développement semble peut probable en 2006, estime l'analyste, et même des médicaments bien établis sont exposés à un déclin tendantiel.
Selon Credit Suisse, l'excellent premier trimestre (+21% de hausse du résultat en moyenne pour les groupes pharmaceutiques) cache en fait un certain nombre de gains exceptionnels, une base de comparaison avantageuse et des gains de change... Mais tout ceci pourrait bien ne pas se répéter, notamment vu la baisse du dollar (en Europe, GlaxoSmithKline y est très exposé). Bref, le premier trimestre aura sans doute été le meilleur de l'année.
Au niveau des valeurs, le bureau d'études relève cependant AstraZeneca de neutre à surperformance, avec un objectif porté à 3100 pence. AstraZeneca (qui a l'avantage de présenter ses comptes en dollars) semble peu chèrement valorisé, et pourrait bien surprendre positivement avec les composés NXY059 et AGI1067.
Parallèlement Credit Suisse ressort son opinion de sous-performance sur Novartis avec un objectif de 65 francs suisses.
L'analyste note son intérêt pour Roche (surperformance vers 215 francs suisses) dont la faiblesse du titre au premier semestre pourrait constituer une bonne opportunité en vue d'une revalorisation par la suite, sur fond d'expansion de l'utilisation d'Avastin aux USA et de baisse des coûts de production de cet anticancéreux complexe.
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