Axa IM se penche sur la correction subie par les marchés actions ces derniers jours et pose une question qui devient rituelle, assiste t-on à la fin du Bull Market ?
Pour Jean-Pierre Hellebuyck, le vice-président du gestionnaire d'actifs, les raisons de la tendance baissière ne sont pas à chercher en Chine mais bien dans les économies occidentales. Sans surprise, il évoque la correction immobilière en cours aux Etats-Unis dont on voit déjà les effets sur les établissements de crédits hypothécaires de plus en plus fragilisés, particulièrement les "sub-prime mortgage" (les prêts hypothécaires présentant le plus de risques). A cet égard, il remarque que le coût des dérivés de crédit a récemment augmenté, ce qui traduit un accroissement des risques de défauts.
La chute des places financières a coïncidé avec une appréciation du yen sur le marché des changes. La liquidité mondiale est en effet alimentée par le mouvement de "yen carry trade", c'est-à-dire qu'on emprunte en yens pour acheter tout autre actif à rendement. Pour le vice-président d'Axa IM, "la force du yen peut en effet signifier le débouclage des opérations de portage et, donc, la contraction de la liquidité mondiale".
En dépit de cet inquiétant diagnostic, Jean Pierre Hellebuyck conseille de ne pas céder à la panique.Plusieurs éléments viennent tempérer les dangers évoqués. Les marchés d'emprunts d'Etat, et notamment celui du Trésor américain, se redressent et les taux longs rebaissent à l'image du US Treasury à 10 ans, revenu à 4,60%, contre 4,88% il y a un mois. Ce mouvement "va forcément aider l'immobilier et l'économie en général".
Les conditions fondamentales du "yen carry trade" sont toujours là avec des taux courts japonais qui se situent à 0,5%, tandis que le Fed Funds est à 5,25% et que le taux de refinancement de la BCE est à 3,5% et sera sans doute porté à 3,75%.
Au final, Axa IM recommande de rester investi en actions tout en se protégeant contre la contraction de la liquidité avec la détention de yens.
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