(AOF) - JPMorgan a démarré le suivi de Rallye avec un conseil Surpondérer et un objectif de cours de 58 euros. Le bureau d'études estime que le titre offre la possibilité de jouer Casino à un prix moins élevé. De plus, le broker affirme que l'action Rallye est sous-évaluée au vu de son actif net et de sa capitalisation boursière. (AOF)
Rallye est une société holding de la galaxie Jean-Charles Naouri, spécialisée dans la distribution. Rallye est en effet l'actionnaire majoritaire de Casino (50,72 % du capital et 65,41 % des droits de vote) et des distributeurs d'articles de sport Groupe Go Sport (issu du rapprochement entre Courir et Go Sport). Rallye détient également un portefeuille d'investissements dans les nouvelles technologies et l'immobilier. En mars 2005, Jean-Charles Naouri, jusque là président du conseil d'administration du groupe Casino a été nommé PDG, dernière étape d'un engagement croissant aux manettes du principal actif détenu par Rallye, le holding contrôlé par le financier. Casino a vendu pour 1,5 MdEUR d'actifs depuis le début de l'année 2006 et s'est renforcé dans le capital du leader de la distribution au Brésil, CBD. Par ailleurs, la société Foncière Euris a franchi en baisse, le 16 octobre 2006, le seuil de 2/3 du capital de Rallye. Elle détient à cette date, à titre direct et indirect (hors autocontrôle et hors auto-détention), 62,31% du capital et 75,37% des droits de vote de la société.
Les points forts de la valeur
- Rallye est le propriétaire de Casino qui représente plus de 90 % de son chiffre d'affaires et constitue l'activité la plus génératrice de cash-flow. Le titre Casino est également régulièrement poussé par des rumeurs de rapprochement avec un grand acteur du secteur. - Les analystes apprécient le modèle de développement du groupe, fondé sur le discount (réseau Franprix/Leader Price) et les magasins de proximité, qui dégagent des marges importantes. - Casino a vendu pour 1,5 MdEUR d'actifs en 2006 et s'est renforcé dans le capital du leader de la distribution au Brésil, CBD: l'enseigne amorce ainsi une politique d'investissement dans les marchés porteurs et se désengage de ses positions non rémunératrices.
Les points faibles de la valeur
- La société est assimilée à une holding et souffre d'une décote, en particulier vis-à-vis de Casino. - La distribution risque d'être affectée par la volatilité des marchés lors de cette année 2007, période d'élections.
- L'activité de ses filiales conditionne le cours de Rallye. Le titre est ainsi directement dépendant du cours de Casino, dont l'évolution est elle-même influencée par le niveau de consommation des ménages et les évolutions de la concurrence dans le secteur. - Il faut garder à l'esprit que les sociétés d'investissement comme Rallye pâtissent souvent d'une décote de holding : la valorisation boursière peut être inférieure à la valeur de l'ensemble des participations. Cette décote sanctionne le fait que la diversification est imposée à l'actionnaire, et non choisie en fonction de ses propres objectifs.