La sévère correction enregistrée par l'ensemble des classes d'actifs émergentes a surpris par sa soudaineté et son intensité, avec une ampleur similaire aux grandes crises des années 1994, 1997 ou 1998. Toutefois, les causes de ce renversement brutal de tendance sont à notre avis largement techniques à ce jour (voir notre article en première page). Les segments de marché ayant le plus profité de l'excédent de liquidité des derniers mois ont été les plus touchés par ce reflux, notamment les marchés actions BRICs (Brésil, Russie, Inde et Chine), ou les marchés de taux et de devises ayant fait l'objet du « carry trade » (Brésil, Turquie, Afrique du Sud, Mexique, Indonésie). Les marchés les plus encombrés par les investisseurs étrangers, mais également les moins profonds, ont également été très affectés. Les arguments fondamentaux négatifs (creusement des déficits courants en Turquie, en Inde ou en Hongrie) ou de surévaluation de certains marchés (Inde, Russie sur les actions, Turquie ou Afrique du Sud sur les devises) s'avèrent relativement pauvres pour expliquer ce mouvement. La Hongrie ou l'Islande qui continuent de générer des déficits courants beaucoup plus inquiétants et moins bien financés que la Turquie, n'ont subi quasiment aucune tension sur leur devise, car les investisseurs s'étaient déjà largement allégés sur ces marchés. Comme nous avons souvent eu l'occasion de le dire, les pays émergents, sont aujourd'hui, contrairement aux crises émergentes précédentes, dans une situation d'équilibres budgétaire et extérieur satisfaisants, n'ont que très peu de besoins de financement extérieurs, conservent des réserves en devises sans précédent. Malgré tout, il nous semble que la situation, malgré l'accalmie des derniers jours, reste fragile. La tendance sur les semaines à venir dépendra de l'appréciation des primes de risque et de la volatilité future par les marchés globaux, qui servent à estimer les valorisations intrinsèques des marchés actions et crédits dans les modèles d'actualisation.
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