Soldes, des bonnes affaires ?

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Lors de notre dernière conférence en date du 16 mai 2006, nous jugions les niveaux de valorisation des marchés actions excessivement élevés tout en étant conscient que cela pouvait perdurer en raison d.un contexte très favorable (environnement macro-économique porteur et intense activité de fusions-acquisitions). Si nous l'attendions, la correction du marché a été plus brutale que ce nous pouvions anticiper, et surtout peu sélective. Depuis les plus hauts de l.année atteints le 9 mai 2006, les indices DJ Euro Stoxx Large, Mid et Small ont respectivement baissé de 8,3%, 10,2% et 11,4%. Depuis le 13 juin 2006, date des plus bas, le rebond des indices a été compris entre 4 et 5 points. A noter par ailleurs la forte hausse de la volatilité au cours de la période récente.

Dans ce contexte, nos portefeuilles n.ont pas montré la résistance à laquelle nous aurions pu nous attendre. Plusieurs éléments explicatifs peuvent être avancés : malgré les cessions auxquelles nous avions procédées ces derniers mois (Hagemeyer, Alfa Laval, Wartsila, CNP, Schneider ...), nos fonds détenaient encore un certain nombre de valeurs qui ont largement profité de la forte croissance économique mondiale ces dernières années et qui ont été les plus impactées par le retournement du marché. En second lieu, plusieurs affaires peu sensibles à la conjoncture récemment mises en portefeuille sont considérées comme sensibles au dollar (Richemont, Fresenius Medical Care, Bic). Elles ont baissé en juin avec la devise américaine, même si leur exposition consiste plus en la conversion de comptes de filiales américaines qu.en véritable risque de transaction. Enfin le marché continue de ne pas partager notre confiance en Gemalto, malgré le feu vert donné par la Commission Européenne à la constitution du groupe. Ce retournement des marchés a créé de réelles opportunités d.achat ou de renforcement de positions existantes. Nous citerons Zodiac (renforcé lors de « l.évènement » EADS), Delhaize (distributeur alimentaire belge très implanté aux Etats-Unis pénalisé par la baisse du dollar), Linde (revenu en dessous du cours préalable à l.acquisition de BOC), Lafarge (victime de son exposition au dollar), Aegon (assureur vie valorisé sans aucune prime sur son « embedded value »)... Cette correction des marchés, peu discriminatoire jusqu.ici, nous semble ainsi offrir de réelles opportunités de surperformance dans notre gestion de « stock picking ».

© Synapse. Les contenus (vidéos, articles) produits par Synapse font appel à des journalistes professionnels. Ils ne constituent pas des conseils en investissement ou des recommandations personnalisées. Le diffuseur n'a participé ni à l'élaboration de ce contenu ni à la sélection des valeurs/fonds mentionnés. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. L'investissement sur les marchés comporte un risque de perte en capital et aucune garantie de gain ne peut être octroyée.