Diversités des opportunités d'investissement en Asie

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L'Asie a vécu de nombreux changements au cours de la dernière décennie, notamment la restructuration généralisée des entreprises, la mise en oeuvre de réformes politiques et l'amélioration des conditions économiques. Ces changements lui ont permis de se transformer en une région économique résiliente à croissance rapide et ont fait apparaître une nouvelle génération d'entreprises internationales attrayantes pour les investisseurs. Une ou deux économies asiatiques étaient déjà parvenues à se faire une place sur la scène internationale, mais aujourd'hui, l'ensemble de la région est devenu une puissance mondiale et s'est hissé à une position dominante dans des secteurs aussi variés que la fabrication de voitures, la production de semi-conducteurs et les textiles. Ce développement rapide a fait de l'Asie l'une des régions d'investissement les plus attrayantes du monde ces dernières années. Toutefois, les investisseurs doivent choisir prudemment et il est important de s'assurer que l'on investit à long terme. La correction et la volatilité observées récemment sur les marchés asiatiques ont été induites par le marché lui- même et ne sont pas dues à des problèmes fondamentaux dans la région. En réalité, les fondamentaux restent solides. Les sélectionneurs de valeurs tels que Fidelity sont capables d'identifier les opportunités d'investissement dans n'importe quel environnement de marché et nombreux sont ceux qui ont saisi l'occasion offerte par le récent repli des marchés pour acheter les entreprises de bonne qualité autrefois considérées comme chères. Pour bien comprendre l'Asie, il ne faut pas considérer la région comme un marché global, mais plutôt réfléchir et agir au niveau local. Les pays se situent à des stades de développement très différents, et les secteurs et entreprises ne présentent pas tous les mêmes avantages et inconvénients. Fidelity compte de nombreux gestionnaires de portefeuilles et analystes locaux, tant au Japon que dans le reste de l'Asie, qui tirent parti de leur proximité avec les marchés locaux ainsi que des ressources mondiales de Fidelity sur les autres continents.

Michael Gordon - Global Chief Investment Officer, Fidelity International

Les actions asiatiques restent relativement attractives. Les marchés de la région se sont bien comportés, surtout au cours des 12 derniers mois (en dépit de la récente correction). La situation actuelle est très différente de celle de la crise asiatique de 1997, car les pays de la région ont aujourd'hui des excédents financiers très importants. Ce repli a été induit par le marché lui-même et n'est pas le résultat d'un changement au niveau des facteurs macroéconomiques fondamentaux. La récente correction est naturelle compte tenu des performances solides du marché que nous avons observées récemment ; il ne s'agit pas d'une crise financière. La région offre d'importants avantages en termes de diversification. Bien que chaque secteur ait participé à la reprise de ces dernières années, nous avons constaté de fortes variations entre les secteurs. Ainsi, les performances du secteur de la santé en Asie ont dépassé celles du Japon et du reste du monde. De la même manière, les secteurs japonais de la finance, des équipements et de l'industrie ont été plus performants qu'ailleurs. Des différences sont également visibles au niveau des pays. L'Asie bénéficie de très faibles corrélations interrégionales par rapport à d'autres parties du monde. Par exemple, la corrélation entre la France et l'Italie est plus élevée que toute autre corrélation entre des pays d'Asie. La pondération de l'Asie sur les marchés mondiaux est passée de 5 % à 13 % depuis 1997. Il s'agit d'un chiffre modeste au regard de la proportion de la population mondiale (53%) et du PIB (24 %) mondiaux qu'elle représente. En Asie, les taux de l'épargne sont élevés par rapport aux autres régions mais les investisseurs restent très prudents. Par exemple, les investisseurs australiens, japonais et coréens ont investi moins de 20 % sur les marchés actions et la majorité de leurs investissements sont constitués de placements à court terme et de produits de taux4. Cela signifie qu'il existe une demande potentielle importante pour les placements en actions qui pourraient se réaliser suite aux réformes structurelles initiées par les gouvernements de la région. Fidelity pense qu'il est essentiel de comprendre chaque pays asiatique individuellement pour comprendre la région. En Asie, il est donc préférable de penser en termes locaux. Tandis que les investisseurs étrangers apprécient autant les fonds régionaux que les fonds nationaux, les investisseurs asiatiques considèrent la région comme un ensemble de pays très variés, tout comme nous, et par conséquent, la majorité d'entre eux veulent investir dans des fonds nationaux.

Robert Rowland, Gestionnaire de portefeuille, Actions japonaises

Le resserrement des politiques monétaires dans les pays développés est une cause des sorties de capitaux des marchés actions. Au Japon, la hausse des prix du pétrole ne constitue pas réellement une menace. Les perspectives de bénéfices sont meilleures que ce que laisse supposer le marché. Cette reprise pourrait bien être la plus longue depuis la fin de la guerre. Elle a commencé en janvier 2001 et, d'après les prévisions, elle aurait dû se terminer en 2004 si elle avait été similaire aux autres repris es de l'après- guerre. Il nous semble que celle-ci devrait durer jusqu'à l'année prochaine. Les entreprises japonaises sont saines et sont l'un des moteurs de la reprise économique. Elles affichent un rendement du flux de trésorerie disponible d'environ 3,5 % (plus que lors des précédentes reprises) et ces liquidités sont utilisées pour réinvestir et augmenter les dividendes versés aux actionnaires. Cette phase de reprise est équilibrée. Elle a tout d'abord été favorisée par les exportations, puis par les dépenses d'investissement, et aujourd'hui par la consommation intérieure. L'augmentation des revenus salariaux renforce la confiance des ménages qui, à son tour, alimente les dépenses de consommation et l'investissement dans le logement. Auparavant, la liquidité provenait des investisseurs étrangers mais, cette année, elle devrait provenir des investisseurs nationaux. Les étrangers ont été des acheteurs nets d'actions japonaises l'année dernière, à hauteur de 10 trillions de yens, mais, en avril, ils sont devenus des vendeurs nets. L'inflation incitera les investisseurs nationaux à protéger la valeur réelle de leurs actifs en achetant des actifs financiers et des biens immobiliers. Les taux d'intérêt réels restent négatifs. Nous ne pensons pas que les taux d'intérêt japonais deviendront neutres avant 2009. Il faudrait que les taux atteignent un niveau de 2,5 % pour avoir un effet de resserrement sur l'économie.

Jun Tano, Gestionnaire de portefeuille, Actions japonaises

Le vieillissement de la population représente un défi pour le Japon et les mutations démographiques entraîneront sans aucun doute des changements structurels sur le marché. La population totale a diminué l'année dernière (le nombre de décès a dépassé le nombre de naissances) et continuera de baisser progressivement. Cela est dû à la chute du taux de fécondité (qui se situe à 1,3 %, un niveau inférieur au taux de 2,1 % nécessaire pour maintenir la taille de la population5). Parallèlement, l'âge moyen du mariage augmente. Selon les estimations, d'ici 2030, 30 % de la population aura plus de 65 ans, contre 17 % aujourd'hui. Ce changement donne lieu à des opportunités d'investissement intéressantes : il impose une déréglementation du marché du travail, il crée une nouvelle demande, et surto ut, il est favorable aux petites entreprises, plus flexibles. De nouvelles opportunités d'investissement apparaissent plus particulièrement sur le marché du recrutement. En effet, on assiste à des changements dans la manière dont les employeurs recrutent (ils délaissent la presse écrite au profit d'Internet) du fait de la pénétration croissante des services Internet à haut débit. Le recrutement par Internet est devenu un secteur d'activité clé pour les petites entreprises, puisque les prix de base sont moins élevés. Cela se produit au moment où les entreprises augmentent à nouveau leur main-d'oeuvre alors qu'elles réduisaient leurs effectifs depuis le début des années 1990. Les entreprises japonaises sont confrontées à leur première pénurie de main-d'oeuvre en 14 ans. "baby-boomers" commenceront à prendre leur retraite l'année prochaine et ils disposent de biens assez considérables, en particulier des liquidités. sont différents de la génération précédente, car ils ne souhaitent pas laisser ces biens à la prochaine génération et préfèrent en profiter eux- mêmes. Une réduction de leur épargne de 10 % doperait la consommation totale de 1,1 %. Les principaux secteurs bénéficiaires seront probablement le logement et les voyages.

Maria Abbonizio - Stratégiste spécialisée sur les actions de la zone Asie Pacifique hors Japon

L'économie chinoise a commencé à s'ouvrir au reste du monde en 1978. Dans les années 1980, les entreprises publiques se sont restructurées pour devenir des sociétés par actions 8 et ont commencé à être financées par les banques (plutôt que par l'Etat). D'autres changements politiques sont survenus en 1997 avec le désengagement de l'Etat vis-à-vis des plus petites entreprises. L'objectif de cette conversion des entreprises publiques en sociétés par actions était de tenter de diversifier l'actionnariat. Les parts non détenues par l'État sont devenues négociables librement sur le marché. Toutefois, jusqu'en 2005, l'État détenait environ 65% des parts et, étant donné qu'il n'avait rien à gagner de la hausse du cours de l'action, les actionnaires majoritaires accordaient moins d'importance à la gouvernance des entreprises. En 2005, des réformes des actions non négociables ont été mises en oeuvre dans le but de résoudre ces conflits entre actionnaires majoritaires et minoritaires et rendre ces actions totalement négociables sur les marchés. 70 % des entreprises à actions de catégorie A ont décidé de mettre en oeuvre les réformes et, selon nos estimations, elles devraient presque toutes avoir achevé le processus d'ici la fin 2006. En outre, les investissements étrangers stratégiques sont désormais autorisés, ce qui pourrait permettre d'améliorer la gouvernance d'entreprise et de créer une base d'investisseurs dans une perspective à long terme. Le processus de réforme pourrait aussi jouer un rôle de catalyseur dans les fusions et acquisitions, car les entreprises ont maintenant une valeur d'achat. L'Etat envisage également d'autoriser les entreprises réformées à utiliser leurs capitaux propres pour les fusions et acquisitions. Le moratoire sur les introductions en Bourse d'entreprises à actions de catégorie A, qui avait été imposé pour permettre le bon déroulement du processus de réforme, a été récemment levé. De nombreuses introductions en Bourse devraient donc bientôt avoir lieu. Bien que le moment des nouvelles émissions puisse être influencé par la volatilité observée récemment, cela ne diminuera pas l'importance de la levée du moratoire. En outre, les nouvelles dispositions relatives aux introductions en Bourse seront plus sévères, ce qui devrait permettre de rehausser la qualité du marché. Le marché des actions H de Hong-Kong s'élargit également. Des opportunités d'introduction en Bourse extraterritoriales devraient également se présenter, avec une nouvelle émission significative attendue en 2006.

© Synapse. Les contenus (vidéos, articles) produits par Synapse font appel à des journalistes professionnels. Ils ne constituent pas des conseils en investissement ou des recommandations personnalisées. Le diffuseur n'a participé ni à l'élaboration de ce contenu ni à la sélection des valeurs/fonds mentionnés. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. L'investissement sur les marchés comporte un risque de perte en capital et aucune garantie de gain ne peut être octroyée.