Commentaires de marché - Actions chinoises

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Ces derniers jours, les marchés d'actions chinois ont bénéficié des anticipations d'assouplissement des mesures prises récemment par Pékin sur le plan monétaire. Selon nous, le gouvernement est face à un dilemme : d'un côté, la dégradation des conditions extérieures et les dégâts provoqués par les dernières tempêtes de neige affecteront la demande et l'activité économique ; d'un autre côté, les pressions inflationnistes continuent à se renforcer.

Louisa LO - Directeur de la Gestion Actions Chinoises

Sur le plan macroéconomique, les derniers chiffres de la production industrielle ont commencé à se détériorer légèrement et il devrait en être de même pour les exportations. Les autorités du pays devraient par conséquent clamer haut et fort que les dernières mesures de durcissement ont porté leurs fruits, et leur permettent de relâcher la pression. Par le passé, Pékin a mis en oeuvre des mesures agressives de soutien budgétaire afin de compenser la faiblesse des exportations (après la crise asiatique en 1998 et le virus du SARS en 2003). Grâce à ses réserves de change abondantes et à la solidité de sa situation budgétaire, les autorités chinoises devraient être en mesure de recommencer. Aujourd'hui, le véritable problème est la hausse de l'inflation, qui va probablement limiter la marge de manoeuvre du gouvernement en vue d'un assouplissement de sa politique. Les autorités devraient selon nous prendre des mesures ponctuelles - en permettant notamment aux banques d'augmenter l'octroi de crédit à certains secteurs et à des zones touchées par les dernières intempéries, de financer davantage de projets d'infrastructures- tout en assurant un contrôle strict des prix. A terme, nous pensons également que les autorités chinoises privilégieront non pas des politiques de marché mais plutôt des mesures administratives et qu'elles laisseront probablement le renminbi s'apprécier plus rapidement. En revanche, Pékin n'assouplira pas soudainement les restrictions imposées au marché immobilier et nous attendrons donc de connaître l'ampleur des révisions à la baisse des analystes. Dans ce contexte, nous avons réduit la sous-pondération des valeurs chinoises lors de la récente correction, en allégeant notre exposition aux marchés de Hong Kong et de l'ASEAN, qui ont surperformé. Bien que nous soyons plus optimistes à l'égard de la Chine, nous maintenons notre sous-pondération en raison des risques pesant sur les résultats des sociétés, des valorisations qui restent élevées, des incertitudes concernant l'orientation de la politique gouvernementale et de la montée des pressions inflationnistes. Selon nous, le marché va probablement faire du surplace à court terme jusqu'au prochain congrès du parti, qui devrait préciser l'avenir de sa politique. Nous maintenons un positionnement défensif en privilégiant les infrastructures, les routes, la consommation intérieure et les télécommunications, en raison de leur visibilité en matière de résultats. Les titres des banques semblent plus attractifs après la forte baisse qu'ils ont subie et devraient bénéficier d'une éventuelle progression des prêts. Toutefois, nous restons sous-pondérés sur les valeurs d'assurance car le marché des actions A pourrait pâtir à court terme d'une augmentation des émissions en 2008.

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