Les yeux tournés vers le FOMC

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Le FOMC (1) se réunit cette semaine, ce qui promet d'être particulièrement intéressant, la Fed ayant l'opportunité de faire évoluer les attentes du marché. Le consensus anticipe très largement le maintien des taux d'intérêt à 2,0 % (aucun des 94 économistes sondés par Bloomberg n'anticipe un changement). Cependant, les marchés des options et futures intègrent une hausse possible de 25pb du taux des Fed Funds avec une probabilité entre 8 % et 12 %. Qui plus est, le marché commence à intégrer une hausse de 150pb des taux d'intérêt d'ici septembre 2009. Cela suggère qu'une reprise en V de l'économie américaine est actuellement anticipée par le marché obligataire, si ce n'est par le marché des actions. Jusqu'à présent, les statistiques économiques se sont avérées dans l'ensemble meilleures que prévu, l'indice de Surprise Économique de Citigroup continuant de s'apprécier. Le communiqué du FOMC constituera donc le principal élément à analyser, car il pourrait nous éclairer quant à l'ampleur et au calendrier du resserrement monétaire. Les derniers discours des Gouverneurs de la Fed ont mis l'accent sur les risques inflationnistes, en veillant à minimiser les risques de ralentissement économique. Les intentions de la Fed pourraient par ailleurs transparaître avec la publication de ses nouvelles prévisions. En avril, la Fed anticipait une croissance du PIB réel de l'ordre de 0,3 % à 1,2 % pour 2008 et de 2,0 % à 2,8 % en 2009. Ces estimations vont probablement être revues à la hausse et certains vont même jusqu'à dire que la Fed pourrait relever son estimation de 0,5 % pour 2008, ce qui porterait alors ses prévisions de croissance entre 0,75 % et 1,25 % pour 2008 selon le scénario central. Pour autant, une telle croissance resterait bien en deçà de sa tendance de long terme (de 2,5 % à 2,75 %), ce qui laisse penser que le taux de chômage devrait encore s'accroître en 2008/2009, un facteur qui ne milite pas pour la hausse des taux. Si les nouvelles prévisions de la Fed font ressortir une croissance encore plus vigoureuse, elles donneront alors raison aux marchés obligataires qui ont d'ores et déjà intégré dans les cours une reprise en V. Tout cela laisse penser que la Fed adoptera probablement une posture d'équilibre, ouvrant la voie à de possibles hausses des taux, mais sans excès. (1) Le FOMC (Federal Open Market Committee) est composé des 7 membres du conseils des gouverneurs et de 5 des 7 présidents de banques de réserve. Le FOMC supervise les opérations de marché « open market », instrument principal de la politique monétaire US, fixe des limites à la croissance des agrégats monétaires et dirige les opérations de la Réserve Fédérale sur les marchés des changes étrangers. Source : Morningstar

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