Encore une baisse de l'euro, SVP !

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Philippe Waechter, Natixis AM

Philippe Waechter , les plans d'austérité annoncés un peu partout en Europe, et même en France à présent, sont-ils le remède le plus adapté à la situation actuelle ?

L'assainissement des finances publiques est une nécessité. Néanmoins, la tendance actuelle est, pour les Etats, à vouloir aller très vite dans les coupes budgétaires pour convaincre les marchés financiers qu'ils sont vertueux. Mais peut-être, en l'occurrence, ne vont-ils pas très vite mais trop vite. Le risque est celui du rythme d'exécution. Les mesures annoncées sont nécessaires mais leur mise en place très rapide et simultanée partout en Europe fait peser un risque sur la croissance.

Est-ce que la baisse de l'euro ne permet pas, cependant, d'amortir le choc ?

Aucun doute sur ce point. C'est une nécessité pour faciliter l'activité. Je suis frappé par le dynamisme de l'économie mondiale dans son ensemble. Les Etats-Unis, en dépit des difficultés qui sont encore les leurs, sont sortis de récession et sont dans une dynamique positive. Quant à l'activité en Asie, elle est singulièrement robuste. La place gigantesque qu'a prise la zone asiatique dans le cycle mondial avec la crise est d'ailleurs de mon point de vue l'un des bouleversements majeurs de ces derniers mois. Ceci posé, je suis également marqué par le fait que l'Europe profite tardivement de cette croissance mondiale plutôt solide. A partir de mars si l'on suit différents indicateurs, on observe une inscription plus marquée de l'Europe dans le cycle mondial. Le risque est que la crise financière de la zone Euro fragilise cette reprise. Les indications ne sont pas encore significatives sur ce point. La baisse de l'euro s'avère, par conséquent, indispensable pour que l'Europe tire parti d'un environnement global plutôt favorable. Cela facilitera ces ajustements.

« J'espère que l'euro descendra à 1,10 dollar d'ici la fin de l'année. Une baisse de l'euro dans de [telles] proportions (...) ne devrait pas provoquer de déséquilibres intempestifs et pénaliser les autres grandes zones du globe. »

Jusqu'à quel niveau faut-il laisser filer l'euro ?

J'espère que l'euro descendra à 1,10 dollar d'ici la fin de l'année. Une baisse de la monnaie est indispensable dans les phases d'ajustement. L'Europe regagnera ainsi les marges de manœuvre dont elle a grandement besoin aujourd'hui. Elle doit capter à l'extérieur l'impulsion qu'elle ne trouve pas spontanément en interne et favoriser ainsi le redémarrage de l'activité. Sur un autre plan, l'euro n'est pas sous évalué, il y a des marges de baisse de la monnaie européenne.

Mais dans quelle mesure une telle baisse de l'euro pourrait-elle être préjudiciable aux autres zones ?

Une baisse de l'euro dans les proportions que nous venons d'indiquer ne devrait pas provoquer de déséquilibres intempestifs et pénaliser les autres grandes zones du globe. Bien sûr, elle redonnera aux Européens un avantage concurrentiel mais si la zone euro se porte mieux, ce sera au bénéfice de tous. On observe néanmoins des interrogations notamment aux Etats-Unis sur les effets de cette baisse de la monnaie européenne. L'amélioration de l'activité européenne devrait cependant avoir un impact global favorable puisque la contribution de l'Europe à la croissance mondiale sera plus forte. On fait ici l'hypothèse que l'ajustement budgétaire européen n'est pas trop rapide ni trop brutal.

Est-ce que la baisse de l'euro ne comporte pas le risque d'une importation de l'inflation par les matières premières ?

La dépréciation de l'euro va renchérir les coûts de ceux qui utilisent des matières premières, mais, d'un point de vue général, les pressions à l'œuvre aujourd'hui sont plus déflationnistes qu'inflationnistes. En tout état de cause, les bénéfices d'une baisse de l'euro sont incomparablement supérieurs aux inconvénients qu'elle pourrait entraîner.

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