(AOF / Funds) - "L'attentisme sur les marchés paraît plus que jamais de rigueur dans le contexte actuel. Des doutes sur la croissance américaine perdurent. Et si rien dans les données ne semble révéler les signes d'une nouvelle récession, une croissance du PIB inférieure à 2% sur deux trimestres consécutifs serait loin d'être une bonne nouvelle. La pression fiscale pour rembourser la dette des États semble inévitable et engendre de nombreux doutes sur la pérennité de la croissance. Les marchés semblent toujours en attente de réponse", note Franck Nicolas, directeur allocation globale de Natixis. "La configuration actuelle se caractérise donc toujours par une absence de tendance", ajoute le gestionnaire. Au niveau des taux, "la Fed a les outils nécessaires pour venir en aide à l'économie, mais hésite à les mettre en oeuvre à l'approche des élections, par crainte de soupçons partisans. Un assouplissement quantitatif serait plus probable début 2011, mais il pourrait être lancé dès cet automne si les choses empirent. Les taux devraient donc rester bas de part et d'autre de l'Atlantique encore un certain temps. Du reste, des inquiétudes déflationnistes continuent de se développer. Cela est largement perceptible dans les taux 2 ans aux États-Unis (inférieurs à 50 bps) tandis que le taux 1 an a évolué en-dessous de 2,6%". Concernant les actions, "les inventaires en Asie progressent. Si un retournement du cycle des stocks est observable dans les marchés développés à un rythme modéré, le retournement se fait de manière accélérée en Asie, tout particulièrement en Corée et à Taiwan. En effet, lorsque la demande finale ralentit de manière généralisée, le fléchissement des commandes implique de facto une pression sur la chaîne logistique asiatique. Ce sont très souvent les sociétés chinoises, coréennes ou taïwanaises qui supportent le poids final de ce ralentissement. Cela constitue un signe de perte de vigueur de la croissance économique. Pour prendre en compte cette nouvelle configuration, les portefeuilles modèles de Natixis Asset Management ont continué de sous-pondérer les zones émergentes et la zone Asie. Ils ont en revanche augmenté leur exposition sur l'Europe. Celle-ci a comblé un peu de son écart annuel, mais ses fondamentaux restent poussifs, sauf dans le cas de l'Allemagne". Sur les matières premières, enfin, "le gouvernement chinois a effectué des projections sur la quantité de terre cultivable nécessaire pour assurer l'autosuffisance sur les graines de maïs et de soja. Il est ressorti de cette étude que des importations massives s'avèreront nécessaires si l'urbanisation se poursuit. Nous n'en sommes pas encore là, mais, en ces temps d'incertitude sur le cycle mondial, les matières premières agricoles semblent constituer un investissement d'attente sur les matières premières. Le prix du pétrole fait en effet du sur-place et on voit mal ce qui pourrait le pousser en avant à ce stade". AUT/ALO
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