JP Morgan AM optimiste pour 2011

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De bonnes surprises économiques

« L'histoire suggère que la 3ème année suivant une crise bancaire présente généralement une croissance économique supérieure à la moyenne », remarque JP Morgan AM. « Notre indicateur de croissance mondiale, constitué de 10 variables anticipées, reste pourtant orienté à la baisse, du fait du ralentissement de l'activité dans le monde émergent. Cependant, les prochains mois pourraient voir la fin de cette période de consolidation et le début d'une reprise de l'activité. C'est du moins ce que les indicateurs avancés de notre équipe Devises semblent indiquer. »

Surpondérer les actions

Dans ce contexte macroéconomique, JP Morgan AM estime que « les actions devraient surperformer les obligations et le crédit en 2011, même si elles semblent un peu surachetées à court terme. Après avoir été reflationniste, l'environnement est devenu déflationniste/désinflationniste. Ces deux régimes ont tendance à être favorables aux actions, sauf à imaginer une déflation à la japonaise. Nous considérons que l'annonce de l'Assouplissement Quantitatif 2 par la Fed et son engagement à lutter contre les risques déflationnistes extrêmes permettent d'anticiper un scénario désinflationniste plutôt qu'un contexte déflationniste. Cela devrait stimuler le retour de l'appétit pour le risque, une composante clé de ce processus. La combinaison d'une faible inflation et d'une croissance ralentie mais toujours soutenue, est favorable aux actions. »

Marchés émergents - une prime par rapport aux marchés développés ?

Selon JP Morgan, « les marchés émergents ont été jusqu'à présent considérés comme les principaux bénéficiaires de l'Assouplissement Quantitatif 2, avec un afflux de capitaux anticipé vers le monde émergent et une perspective d'appréciation massive. Les valorisations sont attrayantes du point de vue historique, mais le sont manifestement moins par rapport à celles des marchés développés. La croissance des émergents devrait rester supérieure à celle des pays développés, mais il y a un risque d'inflation élevée et de politiques monétaires plus restrictives en 2011. Cependant, nous avons encore le temps de nous positionner pour tirer parti d'une bulle éventuelle sur les émergents en 2011, c'est pourquoi nous restons stratégiquement surpondérés en actions émergentes. »

La reprise du dollar

Sur le marché des changes, JP Morgan AM souligne qu' « en termes réels, le dollar a enregistré des points bas atteints à seulement trois reprises depuis la signature des accords de Bretton Woods et fait désormais l'objet d'une sous-évaluation notable, sans être aussi extrême que par le passé. La convergence des spreads implique que les perspectives d'évolution des principales devises seront intimement liées aux anticipations de croissance, auquel cas les États-Unis seraient bien positionnés. Une reprise du dollar pourrait être soutenue par de meilleures statistiques en provenance des États-Unis associées à un rebond des indicateurs avancés. »

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