Chine: l'arrivée à maturité du marché limitera la volatilité (BNPP IP)

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(AOF / Funds) - "Le marché d'actions domestique chinois (actions A), basé à Shanghai et Shenzhen, a vu le jour à la fin de l'année 1990. Il regroupe actuellement 1.850 entreprises dont la capitalisation globale s'élève à 3.400 milliards de dollars, ce qui le place au même niveau que le marché d'actions japonais, le deuxième du monde développé. Deux facteurs doivent toutefois être pris en considération. D'une part, le flottant du marché chinois est faible (environ 35%) et le capital de la plupart des grandes entreprises est détenu en grande partie par l'Etat (souvent à 60-70%, voire plus)", note BNPP IP. "D'autre part, l'accès des investisseurs étrangers au marché est très limité du fait des mesures strictes prises par les autorités chinoises pour contrôler le capital. La seule façon d'accéder au marché est de posséder une licence QFII (investisseur institutionnel étranger qualifié), assortie d'un quota. Du fait de ces quotas, les investisseurs étrangers détiennent moins de 1% du marché, soit environ 2,5% du flottant. Par le biais de participations dans des joint-ventures stratégiques, les multinationales en détiennent 3% supplémentaires. Le marché des actions A est donc largement dominé par les investisseurs domestiques." "Malgré son importance, le marché des actions A reste immature. En témoignent l'état embryonnaire du secteur de la gestion d'actifs et la mentalité à court terme qui caractérise de nombreux investisseurs locaux. Le taux de rotation du marché est élevé, du fait notamment des spéculations des investisseurs individuels. Le secteur de la gestion d'actifs n'a vu le jour qu'en 1998, avec la création de cinq sociétés spécialisées. On compte aujourd'hui 62 sociétés de gestion, dont près de la moitié sont détenues à 100% par des acteurs locaux et sont généralement contrôlées indirectement par l'Etat, leurs sociétés mères étant des entreprises publiques." "Il existe 33 joint-ventures entre des sociétés locales et étrangères. Le taux de participation des sociétés étrangères ne peut excéder 49% et est même nettement inférieur dans certaines joint-ventures. Si la croissance de la part des investisseurs institutionnels au sein du secteur de la gestion d'actifs constitue indéniablement un facteur encourageant, les gérants, étant tenus de répondre aux attentes de leurs clients particuliers investis dans leurs fonds de placement, ne disposent aujourd'hui que d'une marge de manoeuvre réduite. Or, la culture d'investissement dominante, fortement concurrentielle, est résolument axée sur le court terme et la performance absolue." "Les fonds d'actions pouvant détenir un minimum de 60% d'actions, la gestion des liquidités (ou le market timing) constitue la priorité numéro un. Les gérants ont les yeux rivés sur la concurrence, d'où un fort instinct grégaire. L'humeur du marché dépendant essentiellement des annonces du gouvernement en matière de politique monétaire et budgétaire, il en découle un important taux de rotation (environ 550% par an pour les fonds d'actions domestiques). Même les gérants de fonds disant prendre leurs décisions en fonction de la recherche et des fondamentaux et revendiquant une approche à plus long terme admettent un taux de rotation de 250% par an." "Le marché connaît aujourd'hui une croissance rapide grâce aux introductions en Bourse et cette tendance devrait se poursuivre, dans un contexte de forte croissance économique et de nombreuses opportunités de croissance domestique. Le flottant devrait augmenter à terme, à la faveur de l'introduction en bourse de sociétés 100% privées, des nouvelles émissions d'actions des entreprises publiques et de la vente progressive des participations de l'Etat. L'infrastructure du marché arrive également à maturité. Un marché de contrats à terme a été lancé en avril 2010 et les autorités envisagent actuellement d'autoriser les prêts de titres." "Les capitaux d'origine institutionnelle sont encore limités mais continuent d'augmenter. Le Fonds national de sécurité sociale s'élève aujourd'hui à environ 800 milliards de yuans (120 milliards de dollars) et les fonds de pension des entreprises devraient voir leur montant augmenter régulièrement (200 milliards de yuans actuellement). Quelque 200 millions de travailleurs urbains en bénéficient aujourd'hui mais l'augmentation du nombre de bénéficiaires et la mise en place de fonds de retraite dans les PME renforceront cette tendance." "Les investisseurs institutionnels, qui privilégient le long terme, devraient jouer un rôle de plus en plus important, ce qui entraînera une baisse de la volatilité du marché. Les investisseurs existants pourraient également commencer à allonger leurs horizons de placement mais l'augmentation de ces investissements stables pourrait aussi être le fait des investisseurs étrangers. La prochaine vague de quotas QFII pourrait favoriser les fondations et les fonds de pension, les autorités n'étant pas particulièrement intéressées par les investisseurs étrangers à court terme qui essaient juste de spéculer sur l'appréciation de la monnaie. Enfin, le risque d'une libéralisation massive nous semble peu probable." AUT/ALO