Pour Dexia AM, la remontée des taux longs aux Etats-Unis est une bonne nouvelle

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Des taux américains à 3,30 % fin décembre

« Après le rebond amorcé durant le mois précédent, qui faisait suite à l'annonce d'un nouveau plan d'assouplissement quantitatif, les taux américains ont poursuivi leur tendance haussière en terminant le mois de décembre à un niveau de 3,30 %, entraînant ainsi l'indice JPM à la baisse de 1,80 % », affirme Dexia Asset Management.

Inquiétudes déflationnistes

« Bien que l'embellie économique reste modeste, la politique de la Réserve fédérale semble commencer à porter ses fruits : les indicateurs PMI restent ancrés au-dessus de 55 et les demandes d'allocations de chômage poursuivent leur tendance baissière. De plus, l'augmentation mensuelle des ventes au détail de 1,2 % suggère un léger rebond de la consommation, favorisé par une croissance du revenu disponible de près de 4 % sur l'année 2010. Tous les indicateurs ne sont pas encore repassés dans le vert pour autant : le taux de chômage est élevé (à 9,80 %) et le marché immobilier reste fébrile, avec des prix toujours à la baisse et un indice d'accessibilité à des records historiques. Quelques signes de rebond ont aussi émaillé les derniers mois mais à plus long terme, la remontée des taux pourrait pénaliser le refinancement des prêts hypothécaires. Le lent déclin de l'inflation domestique pourrait perdurer encore de nombreux mois. Alors qu'en début d'année, l'inflation dite « core » était encore à 1,7 %, elle est désormais à 0,8 % et pourrait rapidement flirter avec les 0 %. Un tel mouvement combiné à un taux de chômage élevé est source d'inquiétudes déflationnistes. »

La hausse des taux illustre une remontée des anticipations d'inflation

« Depuis l'annonce par la Réserve fédérale, le 3 novembre dernier, de son programme d'achat de bons du Trésor US, couplé au réinvestissement des échéances, les taux américains ont été orientés à la hausse, finissant par franchir la barre des 3 % durant le mois de décembre », poursuit Dexia AM. « Un tel mouvement illustre-t-il l'échec de cette politique ? Loin s'en faut et ce pour plusieurs raisons. D'abord la remontée des taux longs via les break-even est une bonne nouvelle, soulignant l'anticipation d'une inflation plus grande d'ici quelques années. C'est exactement ce que souhaite la banque centrale américaine, qui veut éviter à tout prix qu'un scénario « à la japonaise » ne se développe au pays de l'oncle Sam. Ensuite, corrélé à ce mouvement, la remontée des actions est une excellente nouvelle pour l'économie américaine, qui doit maintenant s'atteler à faire baisser le taux de chômage. » « Le benchmark JPM affiche ainsi une performance de 6 % sur l'année 2010. Techniquement, le taux générique à 10 ans a dépassé les 3 %, se heurtant ensuite au niveau de résistance établi à 3,50 %. Le taux à 5 ans a sous-performé le reste de la courbe, entraînant le « barbell » 2-5-10 à 0,10 %. »

Dexia AM ne prévoit pas de correction du marché obligataire

« Stratégiquement, nous sommes légèrement positifs sur le segment 10 ans et vendeur du segment 2 ans. À court terme, nous ne croyons pas à un sell-off obligataire. »

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