Tendances de fonds accueille Tricolore Rendement

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VINCENT BEZAULT (Rédacteur en chef de Sicavonline) : Bonjour à tous, bonne année, bienvenue dans « Tendances de fonds », le nouveau mensuel d'Edmond de Rothschild Asset Management. Bonjour Michel. MICHEL DINET (Responsable Partenariats - Edmond de Rothschild Asset Management ) : Bonjour Vincent. VINCENT BEZAULT : Pour commencer, on explique le principe de cette émission. MICHEL DINET : Le principe, pour Edmond de Rothschild Asset Management, c'est d'inviter chaque mois un conseiller en gestion de patrimoine indépendant. Aujourd'hui, nous avons le privilège d'inviter Patrick Ganansia, membre et Président de La Boëtie Patrimoine, qui représente les intérêts de plusieurs centaines de clients et qui gère aujourd'hui environ 1,7 milliards d'euros. VINCENT BEZAULT : Le principe est donc d'inviter un conseiller en gestion de patrimoine, mais qui lui-même invite un gérant. MICHEL DINET : Oui, aujourd'hui Pierre Nebout, le gérant de Tricolore Rendement est avec nous. Parmi les fonds d'Edmond de Rothschild Asset Management, Tricolore Rendement est un fonds qui existe depuis plus de douze ans. Il a réalisé une performance moyenne de 10 % par an et Pierre Nebout le gère depuis plus de six ans. VINCENT BEZAULT : Pierre, bonjour. PIERRE NEBOUT (Tricolore Rendement - Edmond de Rothschild Asset Management ) : Bonjour Vincent. VINCENT BEZAULT : Vous êtes prêt à être soumis à la question ? PIERRE NEBOUT : Tout à fait. VINCENT BEZAULT : La première question n'est cependant pas pour vous, elle est pour Patrick Ganansia. Patrick Ganansia, bonjour. Pourquoi avoir choisi de parler aujourd'hui de Tricolore Rendement et avec Pierre Nebout ? PATRICK GANANSIA (Président de La Boëtie Patrimoine) : Parce que La Boëtie Patrimoine utilise un certain nombre de fonds actions européens parmi lesquels figure bien sûr Tricolore Rendement, qui est très utilisé. La performance des fonds européens a plutôt été située entre 0 et 25 % en 2010. Or, celui-ci est dans le bas de la fourchette et j'ai souhaité avoir quelques explications de la part de Pierre pour savoir comment expliquer ces performances à nos clients. VINCENT BEZAULT : Justement, Pierre. Michel le rappelait, Tricolore Rendement nous avait habitués à une performance de 10 % par an et puis cette année 2010 ce fut quasiment du 0 %. Est-ce la fin d'un cycle ? PIERRE NEBOUT : Non, cette année a été assez particulière. Le fonds a été impacté par trois vents contraires, tous liés à la crise de l'euro et aux doutes sur la croissance américaine. Le premier, c'est la recherche de la croissance. Sachant que celle-ci ne se trouvait pas en Europe, le marché s'est plutôt focalisé sur les valeurs de croissance émergentes ou bien sur les midcaps. L'autre vent contraire a été l'écart de performance entre les valeurs défensives, qui sont des valeurs domestiques, et les valeurs de croissance exportatrices. Le troisième frein à la performance est la crise de l'euro au cours de laquelle la France qui a été assimilée aux pays périphériques, ce qui explique que le fonds performe tout juste positivement. VINCENT BEZAULT : Est-ce que, cependant, le fonds conserve du potentiel pour vous ? PIERRE NEBOUT: Tout à fait, on pense qu'au contraire, on a accumulé un potentiel de rattrapage important. Il suffit de citer par exemple Total par rapport à Shell, le seul fait de ne pas être basé à Amsterdam, mais à Paris fait qu'il y a un écart de 30 % sur l'année qui nous paraît tout à fait excessif. Nous voyons donc un potentiel de rattrapage sur ce type de valeur. VINCENT BEZAULT : Patrick, est-ce que vous êtes convaincu par cette analyse de Pierre ? PATRICK GANANSIA: Posons encore quelques questions complémentaires avant. Quelle est aujourd'hui la répartition entre les valeurs de rendement et les valeurs value, ou décotées, dans le portefeuille ? PIERRE NEBOUT : Clairement, sur 2010, on a accentué la position sur les valeurs de rendement parce qu'on a considéré qu'on avait l'opportunité de construire un portefeuille avec un niveau de rendement/risque de bonne qualité. C'est pour cela qu'on n'a pas hésité à être investi à plus de 50 % sur ce type de valeurs de rendement défensives. PATRICK GANANSIA : Les valeurs de rendement défensives ne sont-elles pas trop classées parmi les rentes déclinantes selon vous, avec des business models comme France Telecom qui semblent avoir atteint leur maximum aujourd'hui ? PIERRE NEBOUT : Il faut être vigilant effectivement, nous ne faisons pas un choix quantitatif de valeurs uniquement parce qu'elles nous offrent du rendement, il faut éviter le risque de value trap. On pense par exemple que chez France Telecom, puisque vous le citez, va être mise en place une politique de redynamisation du corps social. Ce dernier a été un peu traumatisé ces années passées, ce qui a valu une décote à France Telecom par rapport à Deutsche Telekom. Ce n'est pas le même niveau [de décote] que sur le pétrole dont on parlait tout à l'heure, mais il y [en] a également une (...) et surtout une valorisation qui nous paraît très attractive. VINCENT BEZAULT : Quelles sont les valeurs aujourd'hui que vous mettez en avant dans Tricolore Rendement ? PIERRE NEBOUT : On aime bien, toujours dans les télécoms, une valeur comme Vivendi, parce qu'elle a une histoire de croissance. De plus, il y a des relais, des catalyseurs qui vont arriver assez rapidement sur la réduction de la décote de holding qui pèse sur ce titre depuis plusieurs années, avec le rachat des intérêts minoritaires. Vivendi est une grande valeur, mais on a aussi des midcaps. On pense qu'un titre comme Pages Jaunes, qui n'a pas fait grand-chose en 2010, recèle un grand potentiel de revalorisation avec tout le travail qui est fait au sein de ce groupe autour de l'Internet et qui n'est pas du tout valorisé à ce stade. VINCENT BEZAULT : Patrick, est-ce que vous avez une dernière question pour Pierre ? PATRICK GANANSIA : Oui. La plupart des gérants de fonds fonctionnent en relatif, par rapport à leur univers concurrentiel. Nous, les conseillers en gestion de patrimoine indépendants, fonctionnons plutôt en absolu. Alors, je voudrais savoir quelles sont vos perspectives en termes de performance sur 2011 ? On pense qu'on peut faire sur l'année 2011 les 10 % que Tricolore Rendement a su générer sur les douze dernières années parce qu'on a des niveaux de valorisation qui nous paraissent tout à fait raisonnables. C'est d'ailleurs pour cela que le fonds est investi quasiment à 100 %, puisqu'on a confiance dans ce niveau de valorisation. On a par ailleurs des rendements qui sont très élevés, 7 ou 9 %. Ce qui fait que dividendes inclus, on pense qu'on peut réaliser ces 10 %. VINCENT BEZAULT : Patrick, fort de ce que vous a dit Pierre, dans quelle mesure allez-vous utiliser, ou pas, Tricolore Rendement dans l'allocation d'actifs que vous concevez pour vos clients ? PATRICK GANANSIA : Pour nos clients on a, dans le panel des actions européennes, souvent utilisé Tricolore Rendement. Je pense qu'on continuera bien sûr à l'utiliser parce qu'il fait partie des valeurs sûres en termes de briques qui construisent un portefeuille et cette brique viendra s'additionner à d'autres qui sont plus de nouveaux talents. VINCENT BEZAULT : Michel, apparemment il faut toujours acheter du Tricolore Rendement. Où, alors ? MICHEL DINET : Tricolore Rendement peut être acheté sur un compte titres, évidemment, mais également dans un PEA, pour bénéficier des avantages fiscaux. On peut aussi l'acheter dans nombre de contrats d'assurance-vie ou de capitalisation, ainsi que dans le cadre de l'épargne salariale. Mais il doit surtout être souscris, après étude des besoins et des objectifs de l'investisseur, par un professionnel de la gestion de patrimoine qui assurera le suivi. Messieurs, merci. Nous vous retrouvons, Michel et moi, pour un nouveau numéro de Tendances de fond le mois prochain.

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