Obligations d'entreprise : jouer la croissance des pays émergents

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Consommation, infrastructures et fusions-acquisitions

D'après Pierre-Yves Bareau, Directeur de la gestion obligataire émergente chez JP Morgan Asset Management, « le marché des obligations d'entreprises émergentes devrait continuer à attirer des flux car il offre une prime de croissance significative par rapport aux marchés développés et un profil de risque plus faible. » Pierre-Yves Bareau marque une préférence pour « les entreprises des pays émergents tournées vers la consommation intérieure », qui profitent de l'émergence de la classe moyenne. Il se dit également favorable aux métaux et mines, exposés à la hausse des investissements en infrastructures, et aux « sociétés présentant un cash flow positif et de faibles besoins de refinancement. » « Nous conservons un biais « haut rendement » en raison de l'attrait des rémunérations et de la prévision de faibles taux de défaut », poursuit le responsable des obligations émergentes chez JP Morgan AM. « Nous rechercherons des sociétés émergentes qui pourraient constituer des cibles de fusion-acquisition pour les entreprises des pays développés. A titre d'exemple, en 2010, le groupe de renom international Pepsi Co., noté « single A », a acquis 60 % de la société Wimm-Bill-Dann, un producteur russe de produits laitiers noté « single B ». Il s'agit d'un développement positif car il met en évidence la croissance et l'attrait des entreprises des pays émergents. »

Risque de gouvernance

« Sur le segment des obligations d'entreprises, il existe des risques politiques, élections mises à part. Le contrôle de sociétés par l'Etat peut obscurcir une gestion par ailleurs responsable. L'intensification de l'activité de fusion-acquisition intra-émergents exigera (...) une analyse plus poussée afin de s'assurer que la fusion en question présente un intérêt pour les deux parties. »

Argentine, Russie et Asie « haut rendement » : trois convictions de JP Morgan AM

Sur le plan géographique, l'Argentine est le pays le plus intéressant aux yeux de JP Morgan AM, qui loue sa transparence ainsi que la « très haute qualité » de ses entreprises. La Russie, qui est sous-valorisée, selon Pierre-Yves Bareau, a elle aussi les faveurs de la société de gestion. Enfin, JP Morgan AM apprécie le secteur du « haut rendement en Asie », qui représente une « valeur de rareté », avec un rendement élevé et une « duration plus faible ».

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