La flexibilité sera le mot d'ordre de 2011

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« En 2009 les mesures exceptionnelles de politiques monétaire et budgétaire coordonnées au niveau international ont permis d'éviter une dépression mondiale », remarque Olivier Neau, Vice-Président du Comité exécutif et Directeur des Gestions d'Edmond de Rothschild Investment Managers (EdRIM). « L'année 2010 a quant à elle été marquée par de bonnes nouvelles, qu'il s'agisse de statistiques macro-économiques ou de résultats des entreprises. (...)Les entreprises ont su réagir rapidement à la crise, en réduisant leurs coûts et en préservant leur structure financière. Nous constatons donc une reprise cyclique somme toute classique, au prix d'une détérioration sensible de la dette des Etats souverains développés. »

Dette souveraine, inflation et immobilier : trois risques majeurs pour 2011

Selon Olivier Neau, « [les]trois sources majeures d'inquiétude pour 2011 sont les risques liés à la dette souveraine des Etats européens, l'inflation et l'immobilier. La reprise économique reste en effet fragile et relativement faible au regard des efforts consentis par les pouvoirs publics et les banques centrales depuis plus de deux ans. » « En premier lieu, il faudra surveiller avec attention la solvabilité des pays périphériques de la zone Euro toujours convalescents. L'Espagne doit par exemple refinancer une partie importante de sa dette durant le premier semestre. » « Le sujet de l'inflation demeure également une source de préoccupation notamment dans les pays émergents, même si certains d'entre eux, en particulier la Chine, ont récemment pris des mesures pour lutter contre ce phénomène. » « Enfin, l'immobilier est un troisième sujet d'inquiétude. Dans les pays développés, les marchés immobiliers restent fragiles et dégradés, particulièrement aux Etats-Unis, au Royaume Uni et en Espagne. Dans les pays émergents, en Chine par exemple, nous craignons l'apparition d'une bulle. »

Les marchés émergents, thème d'investissement central

Pour Edmond de Rothschild Investment Managers (EdRIM), « les marchés émergents restent (...) un thème d'investissement central. Le poids de ces économies et leur contribution à la croissance économique globale sont de plus en plus importants et bien supérieurs à leur pondération dans les portefeuilles. » « Nous nous intéressons à ce thème notamment par le biais de la multigestion diversifiée », précise de Directeur des Gestion d'Edmond de Rothschild Investment Managers (EdRIM). « Outre les avantages classiques de la multigestion (sélection des meilleurs fonds internationaux, diversification géographique et thématique), notre fonds MultiFlex Emerging offre à chaque fin d'année une protection du capital à hauteur de 80% par rapport au niveau constaté à la fin de l'année civile précédente. Le fonds utilise donc deux approches qui permettent de s'exposer aux marchés émergents tout en abaissant sensiblement la volatilité par rapport à un investissement en direct. Ce produit est particulièrement adapté au contexte actuel dans lequel des flux de capitaux importants pourraient entraîner l'apparition d'une bulle spéculative. Nous nous attendons à des phases périodiques de corrections techniques brèves mais violentes, durant lesquelles la protection du capital prendra tout son sens. Les investisseurs ont la certitude d'éviter le pire tout en profitant des opportunités offertes par ces marchés à moyen/long terme. » « Par ailleurs, le thème de la dette émergente nous parait également toujours aussi porteur. Notre fonds Saint-Honoré Emerging Bonds permet de s'exposer à ce segment de marché, aussi bien en devises «dures» qu'en devises locales. Les bons fondamentaux macro-économiques et la situation financière saine de ces pays nous laissent présager une appréciation sensible des devises émergentes. »

Obligations : être sélectif et réactif

« Les obligations ont deux sources de performance, le niveau des taux d'intérêt et la prime de risque crédit », souligne Olivier Neau. « La baisse des taux a fait diminuer le rendement en absolu mais la prime de risque de crédit, encore supérieure à la moyenne historique, reste attractive que ce soit pour les titres Investment Grade (obligations de qualité) [ou] pour les titres High Yield (obligations à haut rendement). Les entreprises ont une structure de bilan saine, leur accès au marché est important et le taux de défaut est limité notamment sur le segment High Yield. » « Après avoir touché un plancher historiquement bas au troisième trimestre 2010, nous nous attendons à une hausse modérée des taux d'intérêt dans les mois qui viennent. Les marchés obligataires offriront en 2011 des opportunités mais exigeront sélectivité et réactivité. » « Dans ce contexte, nous proposons Saint-Honoré Bond Allocation, un fonds d'allocation qui vise à tirer profit de l'ensemble des opportunités des marchés obligataires. Son portefeuille peut être exposé de façon flexible aux obligations d'Etats ou privées, Investment Grade, High Yield, émergentes et dans une moindre mesure aux obligations convertibles et à celles indexées sur l'inflation. La possibilité de se couvrir contre le risque de hausse des taux en fait un fonds adapté à la configuration actuelle du marché que nous venons d'évoquer. »

Les matières premières profiteront de la croissance des émergents

Le Vice-Président du Comité exécutif d'Edmond de Rothschild Investment Managers (EdRIM) considère par ailleurs que « la forte croissance des pays émergents favorise la hausse des cours des matières premières. Dans la mesure où nous sommes positifs sur les pays émergents, il est logique de l'être sur les matières premières, d'autant plus que de multiples contraintes structurelles pèsent sur l'offre. La hausse des cours est donc plus que vraisemblable à moyen terme. Depuis six ans, nous exploitons ce thème avec succès aussi bien en multigestion diversifiée, avec le fonds de fonds Géo-Energies spécialisé sur les actions internationales du secteur, qu'en multigestion alternative avec Multi Alternatif Explorer M qui sélectionne les meilleurs spécialistes internationaux du «trading» de matières premières. »

Les opérations de fusions-acquisitions devraient se poursuivre en 2011

« Il est actuellement difficile, pour les entreprises, de faire de la croissance organique », remarque Olivier Neau. « Or, elles disposent d'une trésorerie assez abondante. Une manière efficace d'utiliser ces liquidités consiste pour elles à racheter leurs concurrents. Nous observons que le volume des fusions-acquisitions est en croissance constante et devrait demeurer à un niveau élevé cette année. Nous proposons aux investisseurs de bénéficier de ce contexte favorable dans le cadre du fonds Saint-Honoré Active Strategies. L'une des principales sources de performance de ce fonds de gestion alternative au format «UCITS», est constitué de stratégies «event-driven» qui profitent des primes offertes par les acquéreurs dans les opérations de fusions-acquisitions. »

« Une nouvelle crise au sein de la zone euro pourrait avoir de fortes répercussions sur les marchés »

« L'élément essentiel à surveiller pour les prochains mois reste l'évolution des taux », d'après le responsable des gestions d'Edmond de Rothschild Investment Managers (EdRIM). « La dette souveraine des pays développés est un risque spécifique mais une nouvelle crise au sein de la zone euro pourrait avoir de fortes répercussions sur les marchés. » « 2011 sera sans nul doute une année intéressante, technique, où la vigilance devra être sans faille », conclut Olivier Neau. « Il faudra savoir saisir les opportunités et être capable de faire preuve de flexibilité dans la gestion des portefeuilles en raisonnant notamment en budget de risque comme c'est le cas dans le cadre de nos fonds de performance absolue, qui, comme lors des 3 derniers exercices, constitueront des solutions d'investissement adaptées. »

© Synapse. Les contenus (vidéos, articles) produits par Synapse font appel à des journalistes professionnels. Ils ne constituent pas des conseils en investissement ou des recommandations personnalisées. Le diffuseur n'a participé ni à l'élaboration de ce contenu ni à la sélection des valeurs/fonds mentionnés. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. L'investissement sur les marchés comporte un risque de perte en capital et aucune garantie de gain ne peut être octroyée.