(AOF / Funds) - "Alors que les prix à la consommation se sont affichés à 4,0% en janvier au Royaume-Uni, le discours de Mervyn King suite à la publication du rapport trimestriel sur l'inflation a refroidi les marchés qui s'attendaient à des commentaires plutôt hawkish préparant une hausse des taux directeurs dans les prochains mois. Il s'est montré encore plutôt prudent suggérant qu'il n'y avait pas pour l'heure d'urgence à durcir la politique monétaire tant les incertitudes restent élevées sur l'évolution de l'activité économique après la contraction du PIB de 0,5% au dernier trimestre et sur l'inflation." "Selon lui, l'inflation pourrait encore progresser vers 4,4%, voire 5,0% dans les prochains mois, avant de chuter vers son objectif de 2,0% à horizon de deux ans si les taux directeurs sont relevés autant que le suggère le marché." "M. King considère que l'inflation actuelle est liée à des facteurs temporaires telle que la récente hausse de la TVA (+2,5 points de pourcentage), la hausse des matières premières et la chute du taux de change effectif du sterling de 25%. Une fois digérés ces facteurs temporaires, l'inflation devrait rechuter sachant qu'il y aura des effets de base négatifs." "Mais M. King semble penser que la faiblesse de la croissance devrait limiter tout risque de transmission de la hausse des prix des matières premières aux autres biens de consommation et/ou aux salaires. Et, à ce titre, la cure d'austérité devrait finir par mordre sur la croissance à partir du mois de mars. Une hausse des taux directeurs ne ferait que durcir le policy mix (politique budgétaire + monétaire), via une hausse des charges de la dette des ménages endettés à taux variable et entraînerait une certaine volatilité de l'activité économique." "Ces incertitudes sur l'évolution de l'activité et l'inflation se reflètent dans les divergences au sein de la BOE, avec deux membres (M. Sentance et M. Weale) plaidant pour une hausse des taux directeurs. De notre côté, nous pensons que la BoE ne relèvera pas ses taux directeurs cette année face à un policy mix très restrictif. Pour autant, une hausse du taux de base BoE n'est pas à écarter si la croissance s'avère être plus ferme que prévu et/ou si les salaires augmentent." "Quoi qu'il en soit, les taux implicites des contrats Libor sterling ont baissé en moyenne de 6pb sur l'ensemble de la courbe. Le discours de M. King n'a de fait que repousser dans le temps les anticipations de hausse des taux directeurs qui restent importantes, à hauteur de 75pb d'ici la fin de l'année. Dans ce contexte, le sterling a baissé mais sa dépréciation reste relative." "A ce titre, la volatilité implicite courte n'a pas augmenté et demeure historiquement basse sur l'EURGBP et sur le GBPUSD et les Risk Reversal 25D 1 mois sur l'EURGBP demeurent proche de zéro, ce qui reflète l'absence de visibilité et/ou le sentiment que le sterling ne devrait pas connaître d'évolution significative à court terme." "Il est vrai que l'EURGBP évolue dans une fourchette étroite comprise 0,83 et 0,86 depuis le mois de novembre dernier. Le consensus Bloomberg reflète également des prévisions d'EURGBP quasiment stable autour de 82,50 jusqu'à la fin de l'année. Pour notre part, nous pensons que le sterling s'effritera en fin d'année avec un EURGBP qui remonterait vers 0,88 (sauf si la BoE relève ses taux directeurs)." "A court terme, l'EURGBP et le GBPUSD continueront donc à évoluer en fonction de l'évolution des anticipations de politique monétaire. Si le GBP restera fébrile après les déclarations de M. King, la tendance baissière de l'EURGBP jusqu'à 0,83 n'est pas remise en cause sachant que l'euro reste fragile." "De son côté, le GBPSUD restera autour de 1,61 à court terme. Les anticipations de hausse des taux directeurs restant vivaces, le GBP pourrait de fait se raffermir en particulier si les prochaines statistiques de ventes de détail sont fortes. Quoi qu'il en soit, le marché sera dans l'attente de la publication la semaine prochaine des Minutes de la réunion de la BoE, avec le risque qu'un autre membre ait voté pour une hausse des taux directeurs de la BoE." AUT/ALO
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