Des marchés émergents pénalisés par les BRIC

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La progression des bénéfices dans les pays émergents semble moins encourageante qu'auparavant, du point de vue de J.P. Morgan Asset Management, qui souligne que « les marchés émergents ont fait l'objet d'une nouvelle baisse à 1,02 du ratio de révisions à la hausse/révisions à la baisse le mois dernier, soit le plus bas niveau depuis avril 2009. » Une dégradation que le gestionnaire d'actifs impute essentiellement aux BRIC (Brésil, Russie, Inde et Chine), qui « connaissent désormais un momentum négatif ». Partant, J.P. Morgan Asset Management estime qu'il est « difficile d'envisager une franche reprise de leur performance relative tant que cette tendance ne se sera pas inversée. »

Des BRIC proches de la stagflation ?

« La rapidité du retournement du momentum économique au sein des BRIC » est particulièrement remarquable, selon la société de gestion. « Bien que les investisseurs aient porté leur attention sur le resserrement de la politique monétaire en Chine, il convient d'observer qu'il en a été de même ailleurs. Le Brésil a ainsi connu une appréciation de 49 % de son taux de change réel depuis décembre 2008. Cela donne lieu probablement à une surévaluation de la devise, le real se situant à présent respectivement à 27 % et 57 % au-dessus de sa moyenne mobile sur cinq et dix ans. Parallèlement, le taux de change réel de la Russie est à son plus haut niveau depuis 17 ans et à un niveau encore plus élevé que ce qui prévalait juste avant la crise de 1998. La croissance annuelle de la production industrielle est proche de zéro en Inde et au Brésil, tandis que la croissance de la production électrique en Chine (une mesure du cycle industriel) est tombée sous la barre des 10 % sur un an. Nous serions donc loin de connaître une surchauffe car cela sent plutôt la stagflation... »

Le redressement des BRIC, préalable à tout rebond des marchés émergents

« Ce qui est frappant, c'est la rapidité avec laquelle les marchés émergents sont tombés en disgrâce depuis le début de l'année 2011 », juge J.P. Morgan Asset Management. « Cependant, nous avons le sentiment qu'il s'agit plutôt d'une correction bienvenue (et non de la fin d'un cycle), dans la mesure où ce sont les positions excessives qui ont été débouclées. Les quatre pays BRIC combinés constituent 48 % de l'indice MSCI Emerging Markets. Cela laisse penser qu'il faudra attendre leur redressement avant d'envisager une nouvelle surperformance des marchés émergents. »

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