(AOF / Funds) - "En Irlande, le parti au pouvoir depuis quatorze ans a subi une lourde défaite lors des élections législatives. Les nouveaux partis élus ont pour ambition de renégocier les termes du plan d'aide européen. En Allemagne aussi, le parti d'Angela Merkel a subi une débâcle électorale dans la région de Hambourg. La poursuite de la crise au Moyen-Orient avec l'embrasement de la situation en Libye a nourri les incertitudes sur l'approvisionnement en pétrole, faisant flamber le prix du Brent de plus de 12% sur le mois", note UFG-LFP. "Différents officiels de la BCE ont durci leur discours, rappelant que le mandat BCE est d'abord de contrôler l'inflation en prévenant les possibles effets de second tour. Les indicateurs économiques mondiaux restent très bien orientés et semblent plaider pour un rééquilibrage de la croissance en faveur des pays développés." "Bien que les écarts de taux des Etats souverains se soient, pour la plupart, réduits contre l'Allemagne depuis quelques semaines (excepté l'Irlande), les niveaux des taux sont au plus haut depuis début 2009. Cela renforce leur attrait mais pourrait remettre en cause la soutenabilité de la dette de certains pays comme le Portugal. Il faut dire que, faute de nouvelle sur les avancées sur l'EFSF, le marché se stabilise et scrute les chiffres économiques qui, depuis le début de l'année, montrent un dynamisme certain de l'économie mondiale." "Les tensions politiques importantes dans des régions de production pétrolière ont amplifié la hausse des cours du pétrole et ont renforcé la dynamique positive des titres indexés. Cependant, la probable hausse des taux directeurs en zone euro que nous évaluons à 50bp en 2011, est de nature à créer plus de volatilité sur les anticipations d'inflation. Nous restons cependant globalement favorables aux titres indexés jusqu'à l'été." "Si le niveau des taux à 10 ans reste à sa valeur économique fondamentale correspondant à une croissance équilibrée, le contexte mondial (crise au Moyen-Orient, politiques monétaires accommodantes...) est toujours une source d'inquiétude. Nous restons neutres sur l'exposition au risque de taux mais en privilégiant des stratégies défensives (peu de dettes des pays périphériques, des titres indexés sur l'inflation, des options...)." "3,50% de rendement sur le taux allemand à 10 ans constitue le niveau cible pour surexposer les portefeuilles, considérant que celui-ci intégrera une prime de risque suffisante. Nous réduisons l'exposition aux titres indexés sur l'inflation dans les portefeuilles où ceux-ci constituent une source de diversification. La hausse de volatilité des taux courts et celle des matières premières est de nature, en effet, à provoquer des variations fortes des anticipations d'inflation. Sur le crédit, nous continuons de privilégier les meilleures signatures en remplacement des dettes d'Etat des pays core et en arbitrant les dettes seniors bancaires par des obligations sécurisées de ces mêmes émetteurs pour un faible coût." AUT/ALO
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